證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)新規(guī)落地 “營銷”“開戶”須持牌經(jīng)營

需要注意的是，《辦法》將證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)定義為“開展證券交易營銷，接受投資者委托開立賬戶、處理交易指令、辦理清算交收等經(jīng)營性活動”，從事上述部分或全部業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，均屬于開展證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；強(qiáng)調(diào)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)屬于證券公司專屬業(yè)務(wù)，未經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)持牌展業(yè)構(gòu)成違規(guī)。

呂秀華認(rèn)為，與《征求意見稿》相比，《辦法》將“開展證券交易營銷，接受投資者委托開立賬戶”納入經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)范疇，從而也就明確“營銷”“開戶”等活動也必須持牌經(jīng)營。因此，部分境內(nèi)不持牌的境外券商在境內(nèi)開展的境外證券交易服務(wù)營銷、開戶是違規(guī)行為。《辦法》第四十六條也明確規(guī)定“境外證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)……直接或者通過其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)、合作機(jī)構(gòu)，在境內(nèi)開展境外證券交易服務(wù)的營銷、開戶等活動的，按照《證券法》第二百零二條的規(guī)定予以處罰”。

在呂秀華看來，部分第三方載體介入客戶招攬、接受交易指令等證券業(yè)務(wù)行為也是違反《辦法》規(guī)定的。因此近年來部分券商與部分平臺合作引流中的客戶招攬、接收交易指令等做法是違規(guī)的?！掇k法》第九條規(guī)定，券商“可以選擇新聞媒體、互聯(lián)網(wǎng)信息平臺等第三方載體投放廣告。投資者招攬、接收交易指令等證券業(yè)務(wù)的任一環(huán)節(jié)，應(yīng)當(dāng)由證券公司獨(dú)立完成，第三方載體不得介入”。第八條（七）規(guī)定，券商不得“違規(guī)委托證券經(jīng)紀(jì)人以外的個人或者機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資者招攬、服務(wù)活動”。

呂秀華認(rèn)為，《辦法》第二條規(guī)定，“除證券公司外，任何單位和個人不得從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)”。在《征求意見稿》中原文是“未經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，任何單位和個人不得從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的部分或者全部活動”。此處明確從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的只能是證券公司，杜絕了給商業(yè)銀行等其他機(jī)構(gòu)發(fā)放經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照的可能。因此在《辦法》修訂之前，即使推進(jìn)混業(yè)經(jīng)營，也只能是子公司的形式。

值得一提的是，《辦法》強(qiáng)調(diào)“證券公司應(yīng)當(dāng)將交易傭金與印花稅等其他相關(guān)稅費(fèi)分開列示，并告知投資者”。同時，強(qiáng)調(diào)券商收取證券交易傭金不得有下列行為：1）傭金明顯低于服務(wù)成本；2）使用“零傭”“免費(fèi)”等宣傳；3）反不正當(dāng)競爭法和反壟斷法規(guī)定的其他禁止行為。

在華西證券非銀金融組組長羅惠洲看來，證券公司收取證券交易傭金不得明顯低于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)成本，這相當(dāng)于鎖定了零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率的下限，一定程度上緩解了市場對于證券行業(yè)降低服務(wù)收費(fèi)對盈利能力影響的擔(dān)心。

西部證券非銀首席羅鉆輝認(rèn)為，《辦法》落地后，能夠緩解市場對于證券業(yè)務(wù)降費(fèi)讓利的擔(dān)憂，但是從中長期角度看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率預(yù)期將維持下滑的趨勢?！掇k法》規(guī)定券商收取的傭金不得明顯低于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)成本。其中，服務(wù)成本一般包括營業(yè)部、交易系統(tǒng)等固定成本以及員工成本等彈性成本。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)線上化率提升后，服務(wù)成本得以壓縮，同時活躍用戶數(shù)量、客戶資金規(guī)模提升助力有效的分?jǐn)偡?wù)成本。因此，頭部機(jī)構(gòu)可擁有價格優(yōu)勢。此外，現(xiàn)階段經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭激烈（2015以來收入的CR5為35%左右，并購是提升市占率最有效的方式），獲客成本增加，券商的立足點(diǎn)在于深度挖掘客戶價值，包括提供買方投顧、兩融等服務(wù)。

劉欣琦認(rèn)為，《辦法》要求更為完善明確，完善了證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)定義，明確了適用范圍、投資者范圍和利益沖突防范要求等，將持續(xù)助推行業(yè)規(guī)范有序發(fā)展。預(yù)計在《辦法》引導(dǎo)下，行業(yè)將更加注重以高質(zhì)量服務(wù)及解決方案滿足客戶證券交易需求，機(jī)構(gòu)展業(yè)行為更加規(guī)范、員工專業(yè)能力持續(xù)提升。

證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步，證監(jiān)會將持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管，督促證券公司嚴(yán)格遵守《辦法》有關(guān)要求，規(guī)范開展證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，切實(shí)維護(hù)市場交易秩序，保護(hù)投資者合法利益。同時，強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法，從嚴(yán)查處違法違規(guī)行為，促進(jìn)行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。