并購案推進(jìn)在即 西部證券投行業(yè)務(wù)驟降拖累業(yè)績

隨著中國資本市場的持續(xù)深化與整合，券商積極推進(jìn)并購，證券行業(yè)的競爭格局正在發(fā)生深刻變化。

日前，正在籌劃以支付現(xiàn)金方式收購國融證券控股權(quán)的西部證券（002673.SZ）公布了2024年上半年度業(yè)績報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.29億元人民幣，相比去年同期下降了15.39%。歸屬于母公司股東的凈利潤為6.54億元，同比減少了8.42%。在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化以及行業(yè)競爭加劇的背景下，西部證券面臨挑戰(zhàn)。

投行營收占比降至近十年低點(diǎn)

具體來看，西部證券手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比減少17.36%。其中，受股權(quán)融資規(guī)模下降影響，投行業(yè)務(wù)收入降幅明顯。上半年，西部證券投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為8486.29萬元，較去年同期的2.15億元降幅超六成。這進(jìn)一步導(dǎo)致西部證券收入結(jié)構(gòu)出現(xiàn)較大變化。

其中，投行在營收占比中的份額在快速下滑，相較2016年年末，營收占比超兩成的規(guī)模，如今已經(jīng)降至2.55%，該數(shù)據(jù)是近十年低點(diǎn)。同期，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，手續(xù)費(fèi)凈收入的營收占比隨行業(yè)大勢也在下落，如今占比在兩成左右。同樣被納入手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入項(xiàng)下的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，因?yàn)榻衲晟习肽暝擁?xiàng)凈收入同比增長超八成，在營收占比上出現(xiàn)攀升，如今已接近投行的貢獻(xiàn)。

“股權(quán)投行目前是整體承壓，各類券商均在不同程度上受此拖累。一些小型券商因?yàn)椴町惢l(fā)展，可能股權(quán)投行收入占比本就不高，反而業(yè)績受影響的程度更小。但中型券商布局較為完善，尤其是股權(quán)投行被作為服務(wù)地方實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要工具，在此輪‘投行寒冬’中或表現(xiàn)更為明顯?！币晃辉温毴痰乃侥既耸繉τ浾咛岬?。

今年上半年整體市場股權(quán)融資規(guī)模的收縮，投行整體承壓。Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年A股市場共有44家企業(yè)首發(fā)上市，同比下降超七成，A股IPO籌資額324.93億元，同比下降84.5%。此外，另有16家企業(yè)退市，首發(fā)企業(yè)及籌資額大幅縮水，面值退市成為常態(tài)。在已經(jīng)披露中報(bào)的上市券商中，有多家出現(xiàn)投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入“腰斬”。

進(jìn)一步來看，西部證券另一大營收支柱，證券投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對穩(wěn)定。其中，因固定收益投資業(yè)務(wù)繼續(xù)保持增長優(yōu)勢、衍生品業(yè)務(wù)收益減少，整體實(shí)現(xiàn)投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)收益）同比減少約兩個(gè)百分點(diǎn)。但因其他業(yè)務(wù)的發(fā)展變化，目前西部證券投資凈收益營收占比已攀升至超三成。

此外，西部證券通過下設(shè)公司涉及大宗商品貿(mào)易，這和房租收入一起被歸類到“其他業(yè)務(wù)”項(xiàng)中。而“其他業(yè)務(wù)”近兩年一直是西部證券營收結(jié)構(gòu)中最大的一塊。但今年上半年因?yàn)閷O公司西部永唐大宗商品貿(mào)易收入減少，“其他業(yè)務(wù)”收入出現(xiàn)較大幅度的下滑，同比減少26.15%，這也拉低了該項(xiàng)業(yè)務(wù)的營收占比，從接近五成降至四成以下。

吸并國融調(diào)整業(yè)務(wù)布局？

作為陜西國資旗下唯一的上市券商資產(chǎn)，西部證券被寄予厚望。此前西部證券就曾謀劃通過并購擴(kuò)張進(jìn)入新的發(fā)展階段，為陜西打造出一張具有全國競爭力的“金融名片”，在推動(dòng)國企改革和實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的進(jìn)程中進(jìn)一步發(fā)揮積極作用。

2024年6月21日，西部證券發(fā)布了《關(guān)于籌劃股權(quán)收購事項(xiàng)的提示性公告》。西部證券稱，基于自身發(fā)展需要，正在籌劃以支付現(xiàn)金方式收購國融證券股份有限公司控股權(quán)事項(xiàng)。如果此次并購能夠順利完成，將有助于西部證券進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，增強(qiáng)競爭力。

“作為西北地區(qū)唯一的上市券商，西部證券在陜西省擁有領(lǐng)先的市場地位?？紤]到公司未來外延式擴(kuò)張?jiān)鲩L機(jī)會(huì)，其未來盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)可能與行業(yè)平均水平一致。”華創(chuàng)證券分析師徐康提到。

以中報(bào)披露的西部證券收入結(jié)構(gòu)為線索，具體來看，投行方面，國融證券深耕新三板和北交所業(yè)務(wù)。西部證券在金融債及公司債方面則具有優(yōu)勢。實(shí)際上，今年上半年，西部證券承銷債券數(shù)量及規(guī)模同比實(shí)現(xiàn)大幅增長，完成債券主承銷項(xiàng)目發(fā)行43單，同比增長48.28%，承銷規(guī)模219.24億元，同比增長37.6%。在布局方面，國融證券在投行業(yè)務(wù)方面主要聚焦創(chuàng)新型中小企業(yè)。西部證券“區(qū)域深耕”戰(zhàn)略，扎根陜西服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)和瞄準(zhǔn)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的需求。西部證券并購若能落地，“全生命周期”服務(wù)和推進(jìn)多層次資本市場建設(shè)的能力或進(jìn)一步提升。

值得注意的是，雖然上述并購暫未落地，但西部證券已經(jīng)著手進(jìn)行組織架構(gòu)調(diào)整。目前，西部證券董事會(huì)已通過調(diào)整部分部門設(shè)置與職責(zé)的提案。其中，西部證券將調(diào)整投資銀行業(yè)務(wù)質(zhì)量控制部部門職責(zé)，在其現(xiàn)有部門職責(zé)基礎(chǔ)上，增加“債權(quán)項(xiàng)目集中受托管理”職責(zé)；調(diào)整衍生品交易及做市業(yè)務(wù)部部門職責(zé)，在其現(xiàn)有部門職責(zé)基礎(chǔ)上，增加現(xiàn)金管理、業(yè)務(wù)協(xié)同工作職責(zé)；撤銷國際業(yè)務(wù)部；調(diào)整財(cái)富信用板塊各部門職責(zé)，將客戶服務(wù)職能由網(wǎng)絡(luò)金融部調(diào)整至財(cái)富管理部，同時(shí)對財(cái)富管理部、網(wǎng)絡(luò)金融部、證券金融部、財(cái)富運(yùn)營管理部部門職責(zé)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。

對于上述調(diào)整，西部證券稱，旨在“更好地適應(yīng)公司戰(zhàn)略發(fā)展，進(jìn)一步提升組織運(yùn)營效率和管理效能”。