過半營收來自哈曼，天鍵股份“大客戶依賴癥”反噬效應(yīng)初現(xiàn)

在全球消費(fèi)電子遇冷這一年，給聲學(xué)品牌做貼牌生意的天鍵股份正在沖擊創(chuàng)業(yè)板上市。

天鍵股份主營業(yè)務(wù)為微型電聲元器件、消費(fèi)類、工業(yè)和車載類電聲產(chǎn)品、健康聲學(xué)產(chǎn)品的研發(fā)、制造和銷售。公司經(jīng)營以O(shè)DM模式為主，為知名電聲品牌提供產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)服務(wù)，并以客戶品牌進(jìn)行銷售。

報(bào)告期內(nèi)（2019年-2021年，2022年1-6月），天鍵股份營業(yè)收入分別為5.54億元、12.56億元、14.11億元、4.93億元，凈利潤785.46萬元、8106.61萬元、1.37億元、2977.74萬元。其主營業(yè)務(wù)收入的來源可以分為耳機(jī)產(chǎn)品和其他聲學(xué)產(chǎn)品兩部分，耳機(jī)產(chǎn)品占絕對(duì)主導(dǎo)地位，貢獻(xiàn)營收的86.30%、94.14%、91.73%、89.33%。

該公司合作過的大客戶包括三星旗下哈曼集團(tuán)、顯示器及液晶電視制造商冠捷集團(tuán)、主攻商務(wù)和游戲音頻設(shè)備的音珀、手機(jī)廠商傳音控股、知名耳機(jī)制造商森海塞爾、摩托羅拉等。

報(bào)告期各期，天鍵股份的營收分別有71.49%、85.08%、86.01%及80.47%來自當(dāng)期前五大客戶，客戶集中度頗高。耳機(jī)行業(yè)大牌集中、占市場(chǎng)份額大，必然會(huì)導(dǎo)致類似情況，但與招股書中披露的同行可比公司相比，天鍵股份的大客戶銷售收入占比幾乎是最高的。

其中哈曼集團(tuán)尤為突出，穩(wěn)居大客戶之首，報(bào)告期各期分別貢獻(xiàn)收入的26.75%、62.47%、58.71%、62.07%，天鍵股份也坦承對(duì)其存在嚴(yán)重依賴。

哈曼集團(tuán)成立于1980年，是全球領(lǐng)先的音頻產(chǎn)品研發(fā)制造商，產(chǎn)品包括汽車音響、專業(yè)級(jí)音響及耳機(jī)、消費(fèi)級(jí)音響及耳機(jī)等，2017年被三星電子收購。

天鍵股份與哈曼集團(tuán)自2015年開始合作。2019年，天鍵股份獲得哈曼集團(tuán)耳機(jī)訂單，隨后又在2020年簽下哈曼旗下TWS耳機(jī)新項(xiàng)目訂單，當(dāng)年TWS耳機(jī)合計(jì)銷售額5.98億元，占公司對(duì)哈曼集團(tuán)銷售收入的76.24%。2021年，天鍵股份部分TWS耳機(jī)銷售量繼續(xù)增長，同時(shí)在2020年底開始量產(chǎn)的無線頭戴耳機(jī)實(shí)現(xiàn)規(guī)模出貨，該款耳機(jī)在2021年實(shí)現(xiàn)銷售額2.21億元。

因此，從2020年開始，哈曼集團(tuán)對(duì)天鍵股份的銷售收入不斷上升，成為重中之重的大客戶，也助推了天鍵股份的營收增長。

但大客戶帶來的益處與風(fēng)險(xiǎn)并存，今年上半年，天鍵股份對(duì)大客戶的依賴初現(xiàn)反噬效應(yīng)。

俄羅斯是哈曼集團(tuán)產(chǎn)品的主要出口地區(qū)之一，僅2021年天鍵股份出口至俄羅斯的產(chǎn)品銷售收入就有1.30億元，占整體收入的9.21%。受俄烏沖突影響，天鍵股份損失了部分收入。

2022年上半年，天鍵股份對(duì)哈曼集團(tuán)的銷售收入同比下降10.91%，不僅如此，對(duì)冠捷集團(tuán)、海盜船及音珀的銷售也下滑了24.68%、63.74%及79.63%，公司歸母凈利潤同比下降53.79%，扣非后歸母凈利潤同比下降31.92%。除前述原因外，主要客戶的幾款穩(wěn)定產(chǎn)品進(jìn)入生命周期末期，而新產(chǎn)品研發(fā)期過長，新舊項(xiàng)目切換時(shí)青黃不接也導(dǎo)致公司收入下降。

早在2019年，天鍵股份的凈利潤還只有785.46萬元，利潤總額434.92萬元。令人意外的是，當(dāng)年公司未繳納社保和公積金達(dá)到1235.15萬元，幾乎是利潤總額的3倍。

對(duì)此，公司解釋稱，“存在因部分員工為退休返聘、當(dāng)月新入職員工、外籍人員或自愿放棄繳納等原因，未為部分員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金”。其在回復(fù)媒體時(shí)強(qiáng)調(diào)，根據(jù)贛州市人民政府出具的《證明》，公司“不存在因社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金繳納相關(guān)的違法違規(guī)事項(xiàng)而被處罰的情況”，“不存在通過刻意減少員工的社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金繳納比例，從而達(dá)到相關(guān)發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)的情況”，也無需補(bǔ)繳。2020年以后，天鍵股份應(yīng)補(bǔ)繳社保及公積金的金額大幅下降。

拋開上述插曲，天鍵股份的利潤和營收在2020年大幅上升，2021年利潤也保持高速增長，但2022年上半年轉(zhuǎn)而下降，持續(xù)成長的能力尚未被驗(yàn)證。在局勢(shì)動(dòng)蕩、消費(fèi)電子市場(chǎng)萎縮的趨勢(shì)下，公司受到大客戶業(yè)績拖累，顯然希望通過IPO緩解資金壓力。