人身險預(yù)定利率9月調(diào)降 利差損風(fēng)險料緩解

??3%利率人身險產(chǎn)品即將退場。金融監(jiān)管總局近日發(fā)布的《關(guān)于健全人身保險產(chǎn)品定價機制的通知》（簡稱“通知”）顯示，自9月1日起，普通型保險產(chǎn)品的預(yù)定利率調(diào)降至2.5%。記者在一些代理平臺上看到，一批3%利率人身險產(chǎn)品正陸續(xù)下架。多家市場分析機構(gòu)認(rèn)為，預(yù)定利率下調(diào)有助于降低人身險公司的剛性負債成本，防范化解利差損風(fēng)險。

??3%利率產(chǎn)品即將退場

??通知明確了新備案保險產(chǎn)品的預(yù)定利率上限，要求自2024年9月1日起，新備案的普通型保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%，相關(guān)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率按2.5%執(zhí)行；預(yù)定利率超過上限的普通型保險產(chǎn)品停止銷售。自2024年10月1日起，新備案的分紅型保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.0%，相關(guān)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率按2.0%執(zhí)行；預(yù)定利率超過上限的分紅型保險產(chǎn)品停止銷售。新備案的萬能型保險產(chǎn)品最低保證利率上限為1.5%，相關(guān)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率按1.5%執(zhí)行；最低保證利率超過上限的萬能型保險產(chǎn)品停止銷售。

??通知還提出建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制。參考5年期以上貸款市場報價利率（LPR）、5年定期存款基準(zhǔn)利率、10年期國債到期收益率等長期利率，確定預(yù)定利率基準(zhǔn)值，由保險業(yè)協(xié)會發(fā)布。掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制應(yīng)當(dāng)報金融監(jiān)管總局。達到觸發(fā)條件后，各公司按照市場化原則，及時調(diào)整產(chǎn)品定價。

??記者在一些代理平臺上看到，一批3%利率保險產(chǎn)品已經(jīng)下架或進入下架“倒計時”。例如在騰訊微保平臺上，一只已下架的太平人壽產(chǎn)品收益說明顯示，當(dāng)預(yù)定利率從3.0%下調(diào)至2.5%，其他定價條件不變時，以30歲男性一次性交清10萬元，保30年預(yù)估滿期金額將減少3.5萬元。另一只仍在售的壽險產(chǎn)品說明顯示，若利率下調(diào)后再投保，相同保障，保費將漲價，以30歲女性1000萬保額、交20年保至70歲、返還已交保額為例，當(dāng)前保費為2892元/年，預(yù)定利率下調(diào)至2.5%后，保費預(yù)計漲至3600元/年。

??螞蟻保平臺顯示，6月以來已有多只人身險產(chǎn)品下架，還有一批3%利率產(chǎn)品也即將于8月31日下架，多款中國人壽、太平人壽、長城人壽的養(yǎng)老金產(chǎn)品說明都顯示，產(chǎn)品下架后買同款，可能領(lǐng)取金額減少15%至24%。

??化解行業(yè)利差損風(fēng)險

??利率中樞下移背景下，險企利差損風(fēng)險不斷加劇。光大證券研究表示，我國保險資金主要投資于固收類資產(chǎn)，隨著十年期國債收益率持續(xù)震蕩下行，險企新增固收類投資資產(chǎn)收益率下滑，疊加權(quán)益市場震蕩加劇，近年來險企投資端普遍承壓，在負債端剛性成本下，險企利差損風(fēng)險加劇。

??此前，監(jiān)管機構(gòu)已釋放出調(diào)整保險產(chǎn)品定價機制的信號。金融監(jiān)管總局局長李云澤今年6月在第十五屆陸家嘴論壇開幕式上發(fā)表主題演講時表示，進一步健全保險產(chǎn)品定價機制，指導(dǎo)保險機構(gòu)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有效防范利差損風(fēng)險。

??“預(yù)定利率層層下調(diào)，主要系利率中樞下行趨勢下的資產(chǎn)負債匹配管理?！睎|海證券分析師陶圣禹表示，自去年8月監(jiān)管將普通型保險產(chǎn)品上限從3.5%調(diào)降至3.0%以來，經(jīng)營主體或在政策引導(dǎo)下被動壓降，或在經(jīng)營調(diào)整下主動下調(diào)預(yù)定利率，主要歸因于長期利率中樞下行背景下的資產(chǎn)負債匹配管理。負債端來看，銀行存款掛牌利率持續(xù)下調(diào)，國有大行整存整取5年期利率從2022年9月的2.65%一路下行至2024年7月的1.80%，相較之下保險產(chǎn)品較高的預(yù)定利率雖然提升了產(chǎn)品的吸引力與競爭力，但也帶來更高的負債成本；資產(chǎn)端來看，10年期國債收益率從2022年末的2.84%下降至2024年8月2日的2.13%，累計下降約70個基點，給以固定收益類資產(chǎn)配置為主的險企投資帶來較大的再配置壓力，2023年五家A股上市險企平均總投資收益率為2.7%，低于上一輪調(diào)降后的普通型保險產(chǎn)品3.0%的預(yù)定利率上限，從當(dāng)期業(yè)務(wù)來看或存在一定的利差損風(fēng)險。

??中信建投非銀金融與前瞻研究趙然團隊表示，近年來長端利率趨勢下行，保險資金投資收益率持續(xù)承壓，降低負債成本是資產(chǎn)負債匹配的內(nèi)在要求。長期來看，預(yù)定利率下調(diào)有助于降低人身險公司的剛性負債成本，有利于防范化解利差損風(fēng)險和行業(yè)的長期穩(wěn)健發(fā)展。

??上市險企負債端迎量升質(zhì)優(yōu)

??“通知的發(fā)布有助于人身險行業(yè)負債端質(zhì)量的提升和長期穩(wěn)健發(fā)展，上市險企負債端長期有望‘量升質(zhì)優(yōu)’?！敝行沤ㄍ斗倾y金融與前瞻研究趙然團隊分析稱，價值率方面，在長端利率趨勢下行，保險資金投資收益率持續(xù)承壓的背景下，人身險公司需要切實壓降負債成本、提升負債質(zhì)量。壓降負債成本一方面通過監(jiān)管機構(gòu)下調(diào)預(yù)定利率上限，建立預(yù)定利率動態(tài)調(diào)整機制來改善利差，另一方面通過持續(xù)推進“報行合一”來改善費差，以上兩方面因素有望共同推動上市險企新業(yè)務(wù)價值率的持續(xù)改善。

??新單保費方面，該機構(gòu)認(rèn)為，人身險行業(yè)肩負更好滿足人民群眾多元化保險保障和財富管理需求的使命，未來投資儲蓄型保險產(chǎn)品仍有廣闊發(fā)展空間。相比于其他金融產(chǎn)品，投資儲蓄型保險產(chǎn)品一方面可以提供一定保底收益，另一方面兼具保險保障功能，而且年金險產(chǎn)品還能夠有效應(yīng)對長壽風(fēng)險，整體來看有其獨特的競爭力，未來長期投資儲蓄型保險產(chǎn)品大有可為，尤其是結(jié)合居民養(yǎng)老儲備需求的產(chǎn)品。綜上，上市險企長期來看新單增長也有堅實支撐。

??光大證券研究認(rèn)為，短期來看，預(yù)定利率切換難免引發(fā)市場“炒停售”行為，隨著去年8月開始基數(shù)逐漸走低，需求提前釋放將提振2024年三季度新單表現(xiàn)；同時受產(chǎn)品切換節(jié)奏不同影響，9月傳統(tǒng)險與分紅險預(yù)定利率上限均為2.5%，分紅險“2.5%保底+浮動”的收益特征或?qū)⒏呶?，分紅險單月新單占比有望提升。中期來看，新產(chǎn)品全面落地后，去年以來的兩輪產(chǎn)品切換運作導(dǎo)致的需求提前透支或?qū)罄m(xù)銷售形成一定擾動。

??長期來看，光大證券研究認(rèn)為，一方面，隨著銀行存款利率多次下調(diào)，疊加銀行理財與公募基金產(chǎn)品易受資本市場擾動，2.5%預(yù)定利率的儲蓄型保險產(chǎn)品或仍具一定吸引力，分紅險“保底+浮動”的收益特征也能承接部分需求，同時部分產(chǎn)品兼具人身保障等其他保險責(zé)任，險企也可以通過“保險+服務(wù)”的模式打造差異化競爭優(yōu)勢，進而賦能產(chǎn)品銷售。另一方面，預(yù)定利率動態(tài)調(diào)整機制將顯著利好險企跟隨市場變化及時調(diào)整負債成本，長期有助于行業(yè)提升資產(chǎn)負債管理水平。