從2.5%到2.5% 保險(xiǎn)業(yè)穿越利率大周期

9月1日起，人身險(xiǎn)預(yù)定利率上限正式進(jìn)入“2.5%”時(shí)代，重回11年前的起點(diǎn)。2013年，預(yù)定利率上限上調(diào)至3.5%，結(jié)束了此前曾長(zhǎng)達(dá)14年的“2.5%”時(shí)代。此后，3.5%的預(yù)定利率上限持續(xù)10年，于2023年被下調(diào)至3.0%。

　　兩次預(yù)定利率上限下調(diào)背后，都有一個(gè)人身險(xiǎn)行業(yè)面臨的共同話題——防范利差損風(fēng)險(xiǎn)。

　　周期：重回“2.5%”時(shí)代

　　預(yù)定利率，是指人身險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)時(shí)所采用的利率，實(shí)質(zhì)上是保險(xiǎn)公司承諾給客戶的回報(bào)率。不同于銀行理財(cái)?shù)绕渌鹑诋a(chǎn)品可隨市場(chǎng)調(diào)整的投資回報(bào)率，人身險(xiǎn)產(chǎn)品期限可長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年，其預(yù)定利率一旦設(shè)定便不可調(diào)整，具有剛性兌付屬性。

　　每逢保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率切換，保險(xiǎn)營(yíng)銷圈都會(huì)經(jīng)歷一波從高峰到低谷的“斷崖式”轉(zhuǎn)折。究其原因，無(wú)非是客戶在資產(chǎn)配置焦慮心態(tài)下，希望在老產(chǎn)品下架前，提前鎖定高預(yù)定利率，這也成為保險(xiǎn)營(yíng)銷員“炒停售”的噱頭，大賣高預(yù)定利率產(chǎn)品。

　　監(jiān)管部門今年8月初發(fā)文要求，自9月1日起，保險(xiǎn)公司新備案的普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%，相關(guān)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率按2.5%執(zhí)行。因此，原來(lái)預(yù)定利率3.0%的產(chǎn)品，要在9月1日之前全部下架。這同時(shí)意味著，9月1日起保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限正式進(jìn)入“2.5%”時(shí)代，重新回到了11年前。

　　2013年保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限由2.5%上調(diào)至3.5%（年金險(xiǎn)允許上浮至4.025%)，結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)14年的2.5%預(yù)定利率上限。此后，3.5%預(yù)定利率上限持續(xù)了10年，直到2023年下調(diào)至3.0%，才宣告結(jié)束。

　　據(jù)上海證券報(bào)記者了解，2016年左右，銀行存款利率下行至低于保險(xiǎn)預(yù)定利率的水平，資金開始大幅流向保險(xiǎn)，其中4.025%的年金險(xiǎn)熱度相對(duì)較高。年金險(xiǎn)的銷售熱度延續(xù)至2019年。那一年，原銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)通知，將年金險(xiǎn)4.025%的預(yù)定利率下調(diào)至3%。

　　至此，年金險(xiǎn)逐漸淡出，取而代之的是預(yù)定利率3.5%的增額終身壽險(xiǎn)，并且這一險(xiǎn)種的銷售熱潮延續(xù)至今。即使在2023年，預(yù)定利率下調(diào)至3.0%，增額終身壽險(xiǎn)依舊是保險(xiǎn)營(yíng)銷員的主推產(chǎn)品，以及消費(fèi)者的主要購(gòu)買品種。

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年，人身險(xiǎn)業(yè)每年保費(fèi)收入從3.17萬(wàn)億元增長(zhǎng)至3.54萬(wàn)億元，年化復(fù)合增長(zhǎng)率約2.8%。其中，壽險(xiǎn)保費(fèi)收入年化復(fù)合增長(zhǎng)率3.6%，增額終身壽險(xiǎn)持續(xù)占據(jù)大部分人身險(xiǎn)公司每年保費(fèi)收入的首位。

　　考驗(yàn)：資產(chǎn)端壓力凸顯

　　居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向保險(xiǎn)，與利率下行密切相關(guān)——10年期國(guó)債收益率由2014年的近5%下降至當(dāng)前的約2%；與居民息息相關(guān)的銀行存款利率，也跟隨市場(chǎng)利率下行趨勢(shì)，2013年時(shí)1年期基準(zhǔn)定期存款利率為3.25%，3年期基準(zhǔn)定期存款利率為4.25%；而當(dāng)前國(guó)有大行1年期定期存款利率僅在1.3%左右，3年期定期存款利率僅在2%左右。

　　受益于此，高預(yù)定利率的保險(xiǎn)產(chǎn)品逐漸走入大眾視野，并成為眾多秉持穩(wěn)健型投資觀念的居民的優(yōu)先選擇。

　　明亞保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)資深銷售總監(jiān)盛夏對(duì)此深有感受，他告訴記者：“過(guò)去銀行存款利率高的時(shí)候，選擇保險(xiǎn)的客戶比較少。但近幾年保險(xiǎn)產(chǎn)品收益率具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，客戶的關(guān)注度和購(gòu)買意愿也隨之提高。”

　　市場(chǎng)利率下行，亦極大地考驗(yàn)著保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置能力，尋找高于負(fù)債端成本的合意資產(chǎn)越發(fā)困難，資產(chǎn)端壓力凸顯。

　　2020年至2023年，在人身險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入增長(zhǎng)的同時(shí)，保險(xiǎn)公司投資收益率卻在下行。以A股5家上市保險(xiǎn)公司為例，2023年中國(guó)人壽、中國(guó)人保、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)的平均總投資收益率約為2.68%，較2020年下降約3.06個(gè)百分點(diǎn)。

　　當(dāng)前，利率下行正成為保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的核心挑戰(zhàn)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來(lái)長(zhǎng)期國(guó)債收益率仍有下行空間，市場(chǎng)利率出現(xiàn)大幅反彈的空間相對(duì)有限，保險(xiǎn)公司中長(zhǎng)期組合收益率合意水平或在3.5%左右。

　　投資收益表現(xiàn)不佳，成為部分人身險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)虧損的主要因素。在已披露2024年第二季度償付能力報(bào)告的保險(xiǎn)公司中，有近一半人身險(xiǎn)公司上半年出現(xiàn)階段性虧損，4家人身險(xiǎn)公司償付能力不達(dá)標(biāo)。因此，下調(diào)預(yù)定利率，降低負(fù)債成本，防范利差損風(fēng)險(xiǎn)成為業(yè)內(nèi)的一致期盼。

　　利差損，是指保險(xiǎn)資金投資運(yùn)用收益率低于有效保險(xiǎn)合同的平均預(yù)定利率而造成的虧損。利差、死差、費(fèi)差是人身險(xiǎn)公司的主要利潤(rùn)來(lái)源，其中利差長(zhǎng)期占據(jù)我國(guó)人身險(xiǎn)公司利潤(rùn)結(jié)構(gòu)的主要部分。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，利差損問(wèn)題最終會(huì)影響保險(xiǎn)公司的盈利能力和償付能力。在首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)系副教授、博士生導(dǎo)師趙明看來(lái)，長(zhǎng)期保單在低利率環(huán)境下可能面臨虧損，并對(duì)整個(gè)行業(yè)的盈利能力產(chǎn)生影響。

　　出招：破解利差損壓力

　　利差損，已成為當(dāng)下行業(yè)避無(wú)可避的話題。

　　記者從業(yè)內(nèi)了解到，20世紀(jì)90年代保險(xiǎn)業(yè)高預(yù)定利率存量保單的利差損風(fēng)險(xiǎn)影響深遠(yuǎn)，有保險(xiǎn)公司花費(fèi)了十多年才將其化解。利差損風(fēng)險(xiǎn)的化解過(guò)程并非一帆風(fēng)順，一些不端的行為也在此期間發(fā)生。

　　一位從業(yè)近十年的保險(xiǎn)營(yíng)銷員告訴記者：“在利差損風(fēng)險(xiǎn)化解期間，有保險(xiǎn)公司通過(guò)一些誤導(dǎo)性宣傳，誘使消費(fèi)者退掉高預(yù)定利率保單，置換成低預(yù)定利率保單，這也引發(fā)了消費(fèi)者對(duì)保險(xiǎn)的信任危機(jī)?！?/p>

　　“當(dāng)前，中國(guó)人身險(xiǎn)業(yè)利差損風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源是長(zhǎng)期保證收益年金保險(xiǎn)的存量業(yè)務(wù)，以及增額終身壽險(xiǎn)的存量和增量業(yè)務(wù)?！敝袊?guó)社會(huì)科學(xué)院保險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心副主任王向楠認(rèn)為，當(dāng)前人身險(xiǎn)業(yè)利差損風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于20世紀(jì)末的情況，但監(jiān)管部門、人身險(xiǎn)行業(yè)仍應(yīng)積極關(guān)注和應(yīng)對(duì)利差損風(fēng)險(xiǎn)，尤其是要提高政策的靈敏度和人身險(xiǎn)公司的主動(dòng)性。

　　今年8月初，在業(yè)內(nèi)期盼中，監(jiān)管部門引導(dǎo)普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率上限由3.0%下調(diào)至2.5%。國(guó)泰君安非銀金融研究團(tuán)隊(duì)表示，監(jiān)管引導(dǎo)保險(xiǎn)公司負(fù)債成本下降，預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企將轉(zhuǎn)向多元化產(chǎn)品策略，有利于緩解利差損壓力。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)下人身險(xiǎn)行業(yè)整體償付能力較為充足，并不具備發(fā)生系統(tǒng)性利差損風(fēng)險(xiǎn)的可能性。利差損是一個(gè)長(zhǎng)期問(wèn)題，關(guān)鍵是要防患于未然。監(jiān)管部門引導(dǎo)下調(diào)預(yù)定利率是“他救”，保險(xiǎn)公司主動(dòng)降低剛性負(fù)債成本產(chǎn)品占比，不斷改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)則是“自救”。

　　發(fā)展長(zhǎng)期分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品等浮動(dòng)收益產(chǎn)品，將是保險(xiǎn)公司未來(lái)的重點(diǎn)工作，也是監(jiān)管部門鼓勵(lì)的方向。中國(guó)平安聯(lián)席首席執(zhí)行官兼副總經(jīng)理郭曉濤近日表示，中國(guó)平安將對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整：目前傳統(tǒng)險(xiǎn)仍占主導(dǎo)，未來(lái)將以分紅型產(chǎn)品作為主打產(chǎn)品，預(yù)計(jì)占整個(gè)保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售比重的50%以上。

　　8月30日，在中國(guó)太保2024年中期業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，中國(guó)太?？偩銕熂尕?cái)務(wù)負(fù)責(zé)人張遠(yuǎn)瀚表示：“長(zhǎng)期來(lái)看，我認(rèn)為分紅型產(chǎn)品未來(lái)占比會(huì)超過(guò)50%。從今年的銷售情況看，分紅型產(chǎn)品相比去年已經(jīng)同比增長(zhǎng)約5倍。”