A股9月機(jī)構(gòu)策略：配置思路維持“啞鈴策略”

經(jīng)歷了前期的弱勢行情后，A股市場在上周出現(xiàn)一定幅度的反彈，表征市場走勢的各寬基指數(shù)在周內(nèi)基本走出V形走勢；同時(shí)市場活躍度較前期有所上升，上周兩市平均日成交額為6074億元。

　　展望9月，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，外部因素方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期更明確，短期或?qū)π屡d市場資金面有所提振；內(nèi)部因素方面，A股半年報(bào)季落幕、人民幣升值、內(nèi)需提振政策陸續(xù)推出等一系列因素有望修復(fù)投資者悲觀情緒，推動(dòng)市場風(fēng)格趨于平衡。

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息或提振新興市場表現(xiàn)

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)將舉行聯(lián)邦公開市場委員會(huì)會(huì)議。在不久前的全球央行年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅米·鮑威爾已經(jīng)釋放了明確的政策轉(zhuǎn)向信號(hào)：“政策調(diào)整的時(shí)機(jī)已經(jīng)來臨。未來的方向很明確，降息的時(shí)機(jī)和步伐將取決于即將發(fā)布的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景以及風(fēng)險(xiǎn)的平衡?！?/p>

　　美聯(lián)儲(chǔ)長達(dá)兩年有余的緊縮周期有望迎來拐點(diǎn)，這對(duì)以中國為代表的新興市場是否會(huì)有影響？海通證券分析認(rèn)為，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，海外市場流動(dòng)性寬松對(duì)A股外資流向或有短期影響。其中，配置A股的靈活型外資對(duì)流動(dòng)性寬松更敏感，但影響偏短期；而全球流動(dòng)性的變化對(duì)配置A股的穩(wěn)定型外資的影響并不顯著。

　　從結(jié)構(gòu)上看，海通證券認(rèn)為，醫(yī)藥、電子等利率敏感型行業(yè)邊際上更受偏好。此外，高端制造業(yè)也相對(duì)更受外資偏好。但外資在具體行業(yè)選擇上會(huì)基于中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢做進(jìn)一步抉擇。

　　國信證券表示，復(fù)盤歷次降息周期下的全球權(quán)益市場表現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期時(shí)A股表現(xiàn)往往頗具韌性。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息及帶來的海外流動(dòng)性壓力緩釋對(duì)A股市場總量和結(jié)構(gòu)均有提振。隨著本輪海外流動(dòng)性的逐步寬松和新一輪科技周期的開啟，大盤、成長或成為本輪降息周期的優(yōu)勢風(fēng)格。

　　市場風(fēng)格將迎來階段性平衡

　　回歸A股市場的內(nèi)部因素，信達(dá)證券表示，9月支撐A股開啟反彈的理由較多：半年報(bào)季結(jié)束、人民幣升值、有色和黑色金屬價(jià)格反彈，等等。這些變化是5月下旬以來較為密集的樂觀變化，后續(xù)市場反彈大概率還能持續(xù)一段時(shí)間。但信達(dá)證券也補(bǔ)充認(rèn)為，如果市場走勢進(jìn)一步反轉(zhuǎn)，則需要較強(qiáng)的盈利層面的邏輯支撐。

　　中信證券表示，內(nèi)需提振政策在9月有望陸續(xù)推出：地產(chǎn)政策方面，理論上存量按揭利率仍有下調(diào)的必要和空間，進(jìn)一步支持政策值得期待；貨幣政策方面，央行未來會(huì)通過更多操作維持流動(dòng)性充裕，可能繼續(xù)降準(zhǔn)降息，并繼續(xù)加大結(jié)構(gòu)性貨幣工具投放。此外，半年報(bào)落地后A股暫時(shí)迎來業(yè)績空窗期，且市場流動(dòng)性壓力緩解，將共同推動(dòng)市場悲觀情緒修復(fù)。

　　市場風(fēng)格方面，根據(jù)中信證券測算，上周，中央?yún)R金買入股票型ETF的累計(jì)規(guī)模約為315.8億元。其中，上證50、滬深300、中證500和中證1000的累計(jì)凈買入規(guī)模分別為24.5億元、250.2億元、4.5億元和36.4億元；8月28日和29日，中證500和中證1000盤中出現(xiàn)異常成交放大。

　　該機(jī)構(gòu)表示，市場對(duì)于中央?yún)R金只買權(quán)重大盤股的一致預(yù)期被打破，這在一定程度上對(duì)紅利風(fēng)格產(chǎn)生了負(fù)面影響，同時(shí)有助于中小盤和成長板塊流動(dòng)性的恢復(fù)，預(yù)計(jì)市場風(fēng)格將迎來階段性平衡。

　　配置思路繼續(xù)維持“啞鈴策略”

　　具體配置方面，華創(chuàng)證券建議投資者配置思路短期內(nèi)繼續(xù)維持“啞鈴策略”：一端以自由現(xiàn)金流資產(chǎn)作為底倉，重點(diǎn)關(guān)注高分紅的穩(wěn)定性；另一端尋找低估值、高增長品種，在政策催化的估值修復(fù)行情中博取更大彈性。

　　中泰證券認(rèn)為，往后看紅利資產(chǎn)的超額收益可能會(huì)收斂，不過依然有一定配置價(jià)值，建議投資者關(guān)注“泛紅利龍頭”，如公用事業(yè)、電力、航運(yùn)等方向的龍頭企業(yè)。

　　在華西證券看來，在底部盤整行情中，紅利、穩(wěn)健策略仍是中期較為確定的方向，如公用事業(yè)、黃金等板塊值得配置。不過主題方面，9月消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)消息面催化較多，投資者可適當(dāng)關(guān)注華為三折疊屏、AR眼鏡等概念。

　　長江證券則從日歷效應(yīng)的角度分析認(rèn)為，財(cái)報(bào)季結(jié)束后，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好往往抬升。從行業(yè)表現(xiàn)來看，前期承受業(yè)績壓力的情緒有所釋放，疊加政策預(yù)期的催化，部分順周期和消費(fèi)行業(yè)因跌幅較深，后續(xù)反彈概率和幅度較大。從反彈的持續(xù)性和空間來看，過去6次財(cái)報(bào)季結(jié)束日后，反彈通常會(huì)持續(xù)5至10個(gè)交易日，行業(yè)最大反彈幅度或可超過4%。