機構(gòu)分歧下中酒協(xié)力挺白酒公司估值，白酒板塊能否迎來觸底反彈？

通過整體表現(xiàn)不難看出，在行業(yè)雙位數(shù)營收、凈利提升之下，百億俱樂部陣營在不斷洗牌。與此同時，尾部企業(yè)在追趕行業(yè)快車的過程中也略顯力不從心。

當(dāng)業(yè)績高速增長的同時，白酒股在資本市場表現(xiàn)卻略顯疲軟。根據(jù)公開資料顯示，自今年1月4日首個交易日至今，白酒板塊以由5283.91點下降至3570.47點，降幅達到32.43%。

盡管一些資金陸續(xù)撤離白酒板塊，但部分機構(gòu)卻看好白酒板塊長期發(fā)展。

對于白酒板塊在資本市場表現(xiàn)疲軟，中國酒業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中酒協(xié)”）將其歸因于資本市場的股價和實體經(jīng)濟之間出現(xiàn)了嚴(yán)重的“價值背離”。

10月29日晚間，中國酒業(yè)協(xié)會在其官方微信公號上刊發(fā)題為“從資本市場看中國白酒‘價值論’”的文章表示，10月份以來，資本市場的白酒板塊出現(xiàn)了大幅度下跌行情，形成情緒化、恐慌式非理性調(diào)整，資本市場的股價和實體經(jīng)濟之間出現(xiàn)了嚴(yán)重的“價值背離”。盡管當(dāng)前白酒板塊資本市場波動較大，但白酒行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中向好的根本趨勢沒有改變，在近期密集發(fā)布的白酒上市公司三季報中，幾乎都取得了雙位數(shù)增長。隨著四季度白酒消費旺季的到來，名酒效益將進一步增長。

如今，白酒板塊在傳統(tǒng)消費旺季、高市盈率支撐等因素疊加之下，未來白酒股將迎來觸底反彈。

百億陣營洗牌

今年三季度，白酒酒企一掃陰霾，跑出了雙位數(shù)增長的業(yè)績增速。

通過界面新聞梳理19家白酒上市公司業(yè)績發(fā)現(xiàn)，2022年前三季度白酒板塊實現(xiàn)營收、凈利潤分別為2650.39億元、1000.05億元。對比2021年前三季度營收、凈利2284.48億元、824.86億元來看，同比提升13.81%、17.52%。

對此，業(yè)內(nèi)人士指出：“目前白酒行業(yè)整體呈現(xiàn)雙位數(shù)增長態(tài)勢，這主要得益于頭部企業(yè)雙位數(shù)增長帶動，以及區(qū)域酒企高速增長所致。未來，隨著白酒傳統(tǒng)消費旺季來臨，頭部企業(yè)也將進入更為激烈的市場競爭中，預(yù)計全年業(yè)績表現(xiàn)也將會較于去年而言，有明顯提升。”

在整體行業(yè)高速奔跑的同時，行業(yè)百億俱樂部卻在默默洗牌。

對比去年前三季度，行業(yè)百億俱樂部共有7家上市公司，分別為貴州茅臺（746.42億元）、五糧液（497.21億元）、洋河股份（219.42億元）、山西汾酒（172.57億元）、瀘州老窖（141.1億元）、順鑫農(nóng)業(yè)（116.11億元）、古井貢酒（101.02億元）。而今年前三季度卻僅剩六家酒企手握百億入場券，其中順鑫農(nóng)業(yè)以91.06億元營收業(yè)績被甩出百億俱樂部。

從第一梯隊表現(xiàn)看來，今年前三季度貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒分別實現(xiàn)營業(yè)收入871.6億元、557.8億元、264.83億元、221.44億元、175.25億元以及127.65億元，同比去年總營收1877.74億元提升15.36%。此外，今年1-9月，貴州茅臺（444億元）、五糧液（199.89億元）、洋河股份（90.72億元）、山西汾酒（71.08億元）、瀘州老窖（82.17億元）、古井貢酒（26.23億元）實現(xiàn)總凈利914.09億元，與去年同期749.3億元總凈利相比，提升18.03%。

與頭部企業(yè)高速增長形成鮮明對比的是，19家白酒上市公司中2家酒企出現(xiàn)虧損情況。根據(jù)財報顯示，金種子酒、海南椰島凈利潤分別虧損1.36億元、-0.14億元。此外，凈利增速出現(xiàn)負(fù)增長的有三家酒企，分別為順鑫農(nóng)業(yè)（-92.58%）、伊力特（-47.57%）、金徽酒（-12.08%）。

北京正一堂戰(zhàn)略咨詢機構(gòu)董事長表示，白酒市場目前信心有所不足，雖然頭部品牌的動銷和市場開瓶率等情況尚還不錯，但市場動銷仍有所放緩，中小酒企受到的影響會更大，這也影響了市場的預(yù)期。

資本冷暖自知

與業(yè)績高速增長不同的是，白酒板塊在資本市場表現(xiàn)卻并不盡如人意。

從今年年內(nèi)首個交易日至10月最后一個交易日止，白酒板塊以由5283.91點下降至3570.47點，降幅達到32.43%。同時，根據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，白酒指數(shù)月初至今跌幅達15.49%。進入10月最后一個完整交易周（10月24日至28日），A股白酒板塊當(dāng)周下跌8.68%。

廣科咨詢首席策略師沈萌向界面新聞指出，投資者對現(xiàn)狀表現(xiàn)短期前景失去信心。短期內(nèi)受市場情緒的影響，多數(shù)板塊的估值會出現(xiàn)一定的回調(diào)。但不排除在整體趨勢下，個股仍保持波動的空間。

在板塊整體疲軟的背景之下，反觀個股表現(xiàn)，作為白酒企業(yè)風(fēng)向標(biāo)的貴州茅臺卻持續(xù)下跌。截至10月31日，貴州茅臺以1360元/股收盤，漲幅-2.93%，總市值達1.71萬億元。

對此，中原基金董事、執(zhí)行合伙人晉育鋒向界面新聞指出，貴州茅臺股價下跌主要由于資金擁有更好的選擇，流向其他板塊，以及機構(gòu)撤退所致。下半年，關(guān)聯(lián)因素、非關(guān)聯(lián)因素都有可能引發(fā)包括但不限于貴州茅臺在內(nèi)的某一只股票的動蕩?？陀^說，投資者的想法與機構(gòu)邏輯并不相同。

盡管在資本市場，貴州茅臺股價表現(xiàn)疲軟，但卻仍受基金經(jīng)理“偏愛”。

根據(jù)公開資料顯示，貴州茅臺在上證50及深滬300的權(quán)重分別達到18.06%、6.44%。截至三季度末，共有1634只基金重倉持有了貴州茅臺，持倉市值1196億元。不僅如此，從天相投顧數(shù)據(jù)顯示，隨著公募基金三季度基本披露完畢，貴州茅臺、寧德時代繼續(xù)位列第一、第二大重倉股。

界面新聞通過整理資料發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理朱少醒管理的富國天惠在三季度增持了貴州茅臺與五糧液，持股數(shù)分別較二季度末增長3.57%和5.40%。

不僅僅是貴州茅臺，五糧液、瀘州老窖、洋河股份等頭部企業(yè)也紛紛受到基金經(jīng)理人的“垂青”。

觸底反彈未到

盡管資本市場表現(xiàn)疲軟，但從整體白酒板塊市盈率來看，白酒股估值仍處于高位，未來也將會觸底反彈。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月中旬，中證白酒指數(shù)市盈率為29.40倍，近10年分位值為43.24%。

從個股情況來看，貴州茅臺目前市盈率為28.63倍，自上市至今分位值為51.44%。雖然相較于近年來市盈率表現(xiàn)，目前市盈率處于高位，但對于自上市以來2003年、2013年兩個低點來看，仍未觸及谷底。

界面新聞梳理資料發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺2004年1月市盈率約為13.89倍，分位值為8.86%。此外，在受到三公消費以及八項規(guī)定的影響，貴州茅臺2014年2月市盈率為9.39倍，分位值達0.55%，成為貴州茅臺自2001年9月上市以來至今的市盈率最低點。

根據(jù)雪球數(shù)據(jù)顯示，酒鬼酒目前市盈率29.22倍，分位值為34.87%。對比歷年數(shù)據(jù)，市盈率低估出現(xiàn)在2005年8月，彼時達-13343.27倍，分位值為0.32%。此外，舍得酒業(yè)目前市盈率為26.78倍，分位值為13.44%，對比2014年-853.15倍市盈率而言，并未觸及低點。

作為衡量企業(yè)股票市場表現(xiàn)的數(shù)據(jù)之一，市盈率通常是用來衡量股價高低以及企業(yè)盈利能力。從投資的角度出發(fā)，市盈率越低，越有投資的空間。但如若市盈率高則從一定程度上說明當(dāng)前的股價較高，此時進行投資會有一定的風(fēng)險。

對此，晉育鋒進一步向界面新聞指出，此前資本已經(jīng)將整體白酒板塊推至頂點，因此今年大多主力資金正在集體撤離白酒板塊，這也是導(dǎo)致今年以來白酒板塊整體表現(xiàn)并沒有全年強勁的原因之一。

在市盈率仍處于高位運行的支撐下，白酒股也將陸續(xù)進入觸底反彈期。

近期眾多證券公司在其研報中均提升各頭部企業(yè)目標(biāo)價格。其中，中郵證券在其研報中指出，考慮到改革紅利持續(xù)釋放，給予貴州茅臺2500元目標(biāo)價。此外，華創(chuàng)證券更是維持其2600元的目標(biāo)價。

對此，業(yè)內(nèi)人士指出：“隨著白酒進入第四季度，疊加傳統(tǒng)消費旺季以及經(jīng)銷商預(yù)付款項等因素，白酒股也將迎來新一波增長。頭部企業(yè)增速會更為明顯，區(qū)域名優(yōu)酒企也將緊隨其后，唯一較為受到影響的是尾部酒企。彼時，無論是業(yè)績，還是資本表現(xiàn)差距也將會進一步拉大?！?/span>