2022 CVCA年會(huì)暨中國(guó)PE/VC高峰論壇成功召開(kāi)

2022年12月8日，2022中華股權(quán)投資協(xié)會(huì)（CVCA）年會(huì)暨中國(guó)PE/VC高峰論壇在線上舉行。在此次峰會(huì)上，一批中國(guó)頂級(jí)投資人分享了各自的觀點(diǎn)，在六個(gè)主題分論壇中，分別從PE、VC、LP等不同角度，深入討論了如何在當(dāng)前復(fù)雜多變的時(shí)代下探索破局之道，并前瞻了發(fā)展機(jī)遇。

中華股權(quán)投資協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)、啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平在開(kāi)場(chǎng)致辭中表示：“2022年是CVCA成立20周年，作為一個(gè)民間的行業(yè)協(xié)會(huì)，能夠走過(guò)來(lái)確實(shí)不容易，這說(shuō)明兩個(gè)很關(guān)鍵的問(wèn)題：第一，20年前我們CVCA的創(chuàng)始人對(duì)未來(lái)很有遠(yuǎn)見(jiàn)，創(chuàng)立了這樣一個(gè)民間協(xié)會(huì)，也說(shuō)明歷屆的理事長(zhǎng)、理事、所有會(huì)員以及秘書(shū)處同仁，為協(xié)會(huì)的發(fā)展壯大花費(fèi)很多心血和精力，在這里一并感謝20年來(lái)給協(xié)會(huì)做出諸多貢獻(xiàn)的朋友；第二，CVCA所代表的PE/VC行業(yè)在中國(guó)韌性很強(qiáng)，20年里大家一步一步走過(guò)來(lái)，行業(yè)蓬勃發(fā)展。當(dāng)我們今天看到現(xiàn)在投資環(huán)境各方面遇到一些困難，其實(shí)在過(guò)去20年里這個(gè)行業(yè)也碰到很多各種各樣的挑戰(zhàn)，也都渡過(guò)難關(guān)了，我相信在未來(lái)的時(shí)間里，我們的會(huì)員和行業(yè)也能夠成功走出目前的風(fēng)風(fēng)雨雨，迎來(lái)更好的明天?！?

分論壇一：PE看宏觀趨勢(shì)和行業(yè)策略

全球步入后特殊狀況時(shí)代，世界經(jīng)濟(jì)與國(guó)際格局正在進(jìn)行深刻調(diào)整，國(guó)內(nèi)外環(huán)境呈現(xiàn)出高度復(fù)雜性和不確定性。面對(duì)地緣政治、監(jiān)管環(huán)境及退出方式等方面的各種挑戰(zhàn)，中國(guó)PE投資是否需要經(jīng)歷一個(gè)模式轉(zhuǎn)型？如果轉(zhuǎn)型，GP在融、投、管、退這四個(gè)環(huán)節(jié)中如何體現(xiàn)？目前投資人甄選投資標(biāo)的有哪幾個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)？投資的方向又在何處？

TPG集團(tuán)中國(guó)區(qū)董事長(zhǎng)孫強(qiáng)、春華資本集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO胡祖六、德弘資本董事長(zhǎng)劉海峰、鼎暉投資董事長(zhǎng)吳尚志、中信資本控股有限公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官?gòu)堒插?，進(jìn)行了主題為《PE看宏觀趨勢(shì)和行業(yè)策略》的深入探討。

孫強(qiáng)：我們審慎看好中國(guó)中長(zhǎng)期的發(fā)展，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必要條件依然存在 - 刻苦耐勞的人民，富有創(chuàng)業(yè)精神的企業(yè)家，發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)設(shè)施，先進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)。在遇到前所未有的挑戰(zhàn)之時(shí)，我們PE投資人應(yīng)當(dāng)回歸本質(zhì)，在自己聚焦的行業(yè)里尋找有核心競(jìng)爭(zhēng)力、有長(zhǎng)期價(jià)值、有優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)的企業(yè)，幫助它們?cè)谄D難的環(huán)境下脫穎而出。“烈火見(jiàn)真金”，在低潮和悲觀的市場(chǎng)中能夠發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造價(jià)值的PE基金才是值得LP信賴(lài)和支持的基金，無(wú)論是在國(guó)內(nèi)深耕還是向海外發(fā)展，都必須堅(jiān)持“百里挑一”的投資標(biāo)準(zhǔn)，甄選、投入出優(yōu)秀的企業(yè)，為投資者和行業(yè)做出貢獻(xiàn)。

胡祖六：盡管這些年國(guó)內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣政治、監(jiān)管都發(fā)生了重大變化，也為中國(guó)PE投資帶來(lái)前所未有的不確定性，PE投資方式需要做出必要的調(diào)整、改進(jìn)和完善，但我并不覺(jué)得PE模式本身需要有非常激進(jìn)的根本性轉(zhuǎn)型。PE作為一種偏中長(zhǎng)期的投資，毫無(wú)疑問(wèn)需要與中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的、結(jié)構(gòu)性的發(fā)展趨勢(shì)相適應(yīng)。只要中國(guó)這些結(jié)構(gòu)性的、趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)繼續(xù)存在，我認(rèn)為PE投資人在參照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，在數(shù)十年來(lái)實(shí)踐中摸索總結(jié)出的PE基本模式，在中國(guó)就可以繼續(xù)適用。

劉海峰：過(guò)去幾年我們看到，中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)投資一個(gè)非常明顯的不可持續(xù)的現(xiàn)象，就是PE VC化，VC PE化。大量PE資金投入到有增長(zhǎng)但是贏利模式不確定并且負(fù)現(xiàn)金流的企業(yè)中，追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，導(dǎo)致估值過(guò)高。隨著未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，增長(zhǎng)放緩，中國(guó)的PE投資應(yīng)該更關(guān)注商業(yè)本質(zhì)，企業(yè)現(xiàn)金流和理性估值。PE怎樣能在市場(chǎng)低點(diǎn)時(shí)，對(duì)企業(yè)的價(jià)值有本質(zhì)分析，并能充分利用市場(chǎng)低點(diǎn)和悲觀情緒，以合理的估值參股控股優(yōu)秀的企業(yè)并真正做好投后管理，為被投企業(yè)提升內(nèi)在價(jià)值將是未來(lái)幾年投資的關(guān)鍵。

吳尚志：中國(guó)PE應(yīng)堅(jiān)持穩(wěn)健的投資，把所需要的能力變成一個(gè)整體進(jìn)行摸索。但越是在這種艱難時(shí)刻，堅(jiān)持下來(lái)的做得好的人才越能顯現(xiàn)出來(lái)。當(dāng)下環(huán)境能夠鍛煉機(jī)構(gòu)、團(tuán)隊(duì)以及個(gè)人，包括鼎暉，把自身擺在新的環(huán)境下找到更適宜的市場(chǎng)?；具壿嫸几瓉?lái)差不太多，把苦活干好，一步一步把價(jià)值創(chuàng)造出來(lái)，給投資人創(chuàng)造超額回報(bào)。

張懿宸：成熟的PE 60%-70%做并購(gòu)，而做并購(gòu)的原則是賺辛苦錢(qián)。中國(guó)PE要回歸初心，回歸本質(zhì)。從融投管退四個(gè)方面看：融資，未來(lái)幾年GP都會(huì)面臨一個(gè)非常困難的融資環(huán)境；投資，賽道熱度逐漸退去，真正的價(jià)值和機(jī)會(huì)將慢慢出現(xiàn)，未來(lái)幾年可能是投資的好時(shí)機(jī)；管理方面的重要性更強(qiáng)，辛苦錢(qián)由此而來(lái)，未來(lái)需要做好資源積累、做好與運(yùn)營(yíng)管理人及被投企業(yè)之間的溝通等；退出，未來(lái)可能回歸并購(gòu)或直接買(mǎi)賣(mài)的方式進(jìn)行退出。

分論壇二：VC看宏觀趨勢(shì)和行業(yè)策略

特殊狀況3年，中國(guó)的VC行業(yè)經(jīng)歷了重重考驗(yàn)，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)政策變化的同時(shí)，也不斷帶來(lái)新的挑戰(zhàn)與機(jī)遇，促使投資人持續(xù)思考、探索生存發(fā)展之路。過(guò)去一年受到國(guó)內(nèi)特殊狀況起伏影響，頭部VC機(jī)構(gòu)的投融資情況如何？新項(xiàng)目、續(xù)融資的進(jìn)展怎樣？企業(yè)家們是否做好“過(guò)冬”準(zhǔn)備？還是有何新的戰(zhàn)略調(diào)整？未來(lái)3年，VC們看好哪些行業(yè)及細(xì)分領(lǐng)域？行業(yè)“大咖”們又有什么好提議、新想法，以及對(duì)未來(lái)有何期待？

啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平、君聯(lián)資本副董事長(zhǎng)陳浩、創(chuàng)新工場(chǎng)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官李開(kāi)復(fù)、愉悅資本創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人劉二海，在主題為《VC看宏觀趨勢(shì)和行業(yè)策略》的討論中，表達(dá)了獨(dú)到的見(jiàn)解。

鄺子平：中國(guó)的企業(yè)家比起美國(guó)的企業(yè)家會(huì)更有韌性，更積極正面一些。對(duì)于一些在今年雖沒(méi)有融到比較多的資金，但已成功挺過(guò)來(lái)的企業(yè)，我會(huì)建議他們好好審視一下未來(lái)12個(gè)月的情況，把要募的錢(qián)先募到，并考慮通過(guò)投資方、股東方促成并購(gòu)。對(duì)于未來(lái)的投資方向，啟明創(chuàng)投看好半導(dǎo)體、自動(dòng)化以及支持優(yōu)秀企業(yè)出海。

陳浩：今天我們看到，資本市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，大家對(duì)盈利能力的重視已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于商業(yè)模式。另外，國(guó)內(nèi)A股上市的企業(yè)中幾乎90%以上都是to B、科技及制造類(lèi)企業(yè)，大家對(duì)to B以及科技創(chuàng)新的重視已經(jīng)改變了過(guò)去10年對(duì)to C模式追逐，這種變化應(yīng)該引起國(guó)內(nèi)企業(yè)家更加高度的重視。

李開(kāi)復(fù)：對(duì)于未來(lái)投資方向和機(jī)遇，“Deep Tech VC”的創(chuàng)新工場(chǎng)一直對(duì)高科技情有獨(dú)鐘。因此我們首先看到人工智能、自動(dòng)化等平臺(tái)技術(shù)交叉下，未來(lái)十年中國(guó)進(jìn)入全智能自動(dòng)化時(shí)代，這里面將帶來(lái)交通自動(dòng)化、工業(yè)自動(dòng)化、農(nóng)業(yè)自動(dòng)化、研發(fā)自動(dòng)化等多領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。第二是創(chuàng)新工場(chǎng)看好且押注生命科學(xué)賽道方面的合成生物、新藥研發(fā)、AI制藥、新醫(yī)療器械等領(lǐng)域。第三是以新能源為代表的可持續(xù)科技賽道也會(huì)帶來(lái)很多機(jī)會(huì)。創(chuàng)新工場(chǎng)認(rèn)為，未來(lái)能源將從天然資源轉(zhuǎn)向制造驅(qū)動(dòng)，中國(guó)優(yōu)勢(shì)明顯，有望領(lǐng)先全球。第四是生物科技的突破將顛覆生命科學(xué)、農(nóng)業(yè)、食品和材料。比如新一代的AI算法以及合成生物技術(shù)等，它們將交叉融合帶來(lái)新醫(yī)療、新材料、新農(nóng)業(yè)、新食品等機(jī)會(huì)。

劉二海：在當(dāng)下環(huán)境，企業(yè)的現(xiàn)金流管理尤為重要。企業(yè)應(yīng)積極尋求多元化的方式和手段進(jìn)行融資，包括：不局限于單一幣種，探尋與地方政府引導(dǎo)基金的合作，利用融資租賃及可轉(zhuǎn)債工具等。在經(jīng)營(yíng)管理方面，企業(yè)應(yīng)規(guī)模適度、提高效率，運(yùn)用數(shù)字化等技術(shù)手段進(jìn)行賦能，調(diào)整商業(yè)模式中的要素構(gòu)成。愉悅資本長(zhǎng)期的投資方向?yàn)椋浩?chē)、新能源與碳中和，核心技術(shù)構(gòu)建新基礎(chǔ)設(shè)施，諸多萬(wàn)億行業(yè)基于新基礎(chǔ)設(shè)施的重構(gòu)，全球化3.0領(lǐng)域及元宇宙等領(lǐng)域。

分論壇三：主流LP如何看待融資策略及如何衡量GP

面對(duì)充滿不確定性的世界經(jīng)濟(jì)，以及中國(guó)宏觀政策和行業(yè)政策的調(diào)整，海外LP對(duì)中國(guó)投資環(huán)境的認(rèn)知及策略發(fā)生了什么樣的變化？人民幣LP構(gòu)成的改變以及面臨何種融資挑戰(zhàn)？在新環(huán)境下， GP應(yīng)該如何調(diào)整投資策略？LP將給GP提供哪些有價(jià)值的建議？在二級(jí)市場(chǎng)上又有何種投資機(jī)會(huì)？

行健資本集團(tuán)合伙人和亞太區(qū)主管蘇維洲、HarbourVestPartners董事總經(jīng)理單麗紅、元禾辰坤高級(jí)合伙人王吉鵬、新程投資合伙人及大中華區(qū)聯(lián)合主管王岱宗、Asia Alternatives創(chuàng)始合伙人兼董事總經(jīng)理徐紅江在《主流LP如何看待融資策略及如何衡量GP》主題論壇中，深入探討了未來(lái)投融資的新方向。

蘇維洲：當(dāng)今GP面臨的最緊迫的問(wèn)題就是融資，美元基金融資難，人民幣基金的融資同樣不容易。伴隨著市場(chǎng)變化、政策變化，GP或主動(dòng)或被動(dòng)來(lái)調(diào)整和改變所關(guān)注的投資領(lǐng)域。在當(dāng)下這樣一個(gè)不確定的宏觀環(huán)境中，作為一個(gè)LP，如何看GP調(diào)整他的覆蓋范圍以及核心能力至關(guān)重要。

單麗紅：從全球及歷史的角度，投資中國(guó)仍有不少很好的長(zhǎng)期的東西存在。第一，中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的存在，對(duì)于投資考量是很重要的一個(gè)因素；第二，人才對(duì)于LP投資是最重要的選擇因素之一，中國(guó)的人才儲(chǔ)備不容忽視；第三，近期中國(guó)將迎來(lái)一個(gè)政策紅利窗口期，中國(guó)很可能誕生引領(lǐng)全球未來(lái)趨勢(shì)的行業(yè)。據(jù)此幾點(diǎn)，中國(guó)作為一個(gè)投資標(biāo)的，不論對(duì)于本土還是海外LP都十分重要。

王吉鵬：當(dāng)下人民幣GP面臨的最大挑戰(zhàn)在于，基金里融入不同性質(zhì)的LP，而不同的LP訴求不同。既要把不同的訴求能夠融合在一起，又要找到自己比較擅長(zhǎng)的領(lǐng)域發(fā)揮作用，對(duì)于人民幣GP來(lái)說(shuō)，實(shí)際上提升了運(yùn)營(yíng)和投資難度。建議人民幣GP在融資前做綜合性評(píng)估，包括自身投資組合、上下游產(chǎn)業(yè)整合能力、地方產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)及政策要求等等。

王岱宗：目前公開(kāi)市場(chǎng)估值經(jīng)歷了較大回撤，一級(jí)市場(chǎng)還沒(méi)有完全反映整體的合理估值，因此PE二級(jí)市場(chǎng)在這方面發(fā)揮了有效的作用，對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的估值進(jìn)行一些調(diào)整。在流動(dòng)性方面，不少美元GP/LP都在積極考慮調(diào)整其在國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)配置，使得很多原先主要通過(guò)IPO退出的GP開(kāi)始主動(dòng)尋求通過(guò)PE二級(jí)市場(chǎng)尋求流動(dòng)性并募資，并且也有不少中介機(jī)構(gòu)積極參與其中。因此對(duì)于目前整體募資非常困難的情況下，PE二級(jí)市場(chǎng)不失為另一種可以選擇募資和流動(dòng)性途徑。

徐紅江：海外LP目前對(duì)于投資中國(guó)處于一個(gè)非常審慎的觀望的狀態(tài)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境現(xiàn)狀以及未來(lái)5到 10年的投資前景還有很多看不清楚的地方，因此大多數(shù)海外LP希望用一個(gè)比較有邏輯冷靜的分析的態(tài)度對(duì)待投資。中國(guó)的GP在面對(duì)目前這樣一個(gè)充滿變化和未知的市場(chǎng)環(huán)境，一方面要不斷調(diào)整演變，但另一方面也要尋找并堅(jiān)持自己的東西，如果自己沒(méi)有應(yīng)該或值得堅(jiān)持的點(diǎn)，隨波逐流，最終投資的結(jié)果往往會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。

分論壇四：如何有效做好投后管理增值

在全球經(jīng)濟(jì)放緩形勢(shì)下，有效的投后管理和運(yùn)營(yíng)提升成為幫助企業(yè)跨越周期不可或缺的力量。在新的政策經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，主流GP制定投后管理計(jì)劃的最好時(shí)機(jī)是何時(shí)？與新項(xiàng)目投資決策的過(guò)程如何有效結(jié)合？投后管理價(jià)值創(chuàng)造在中國(guó)投資項(xiàng)目方面有哪幾個(gè)主要抓手？在特殊狀況反復(fù)和管控政策不斷調(diào)整的情況下，GP對(duì)被投企業(yè)的運(yùn)營(yíng)提供哪些建議和幫助？投后管理碰到的最大難點(diǎn)和挑戰(zhàn)有哪些？

方源資本董事長(zhǎng)及首席執(zhí)行官唐葵擔(dān)任分論壇四主持人，BPEA EQT合伙人崔桂勇、高盛資產(chǎn)管理亞洲私募股權(quán)主管和成長(zhǎng)型股權(quán)全球聯(lián)席主管許明茵、古玉資本創(chuàng)始人林哲瑩、太盟亞洲資本總裁及合伙人邱中偉，就《如何有效做好投后管理增值》分享了各自的經(jīng)驗(yàn)。

唐葵：投后管理是資源，不能太過(guò)分散，過(guò)早的介入可能會(huì)造成資源浪費(fèi)。方源資本在項(xiàng)目投資早期會(huì)先有一個(gè)大致的投后管理概念，在項(xiàng)目后期做完盡職調(diào)查之后，會(huì)對(duì)投后管理才能更加細(xì)化，并投入管理人才積極參與、落實(shí)責(zé)任進(jìn)行下一步工作。這個(gè)過(guò)程中，方源資本投后團(tuán)隊(duì)的高管一開(kāi)始就會(huì)參加投資決策委員會(huì)的會(huì)議，對(duì)各個(gè)項(xiàng)目的總體進(jìn)程比較了解，判斷介入程度和時(shí)間點(diǎn)，所以是以比較主動(dòng)的形式參與其中。

崔桂勇：投后管理增值是BPEA EQT非常注重的一個(gè)環(huán)節(jié)，在向投委會(huì)提交第一次投資建議書(shū)的時(shí)候，會(huì)有關(guān)于投后增值方面的主要方向及一些舉措的設(shè)想。這樣的舉措和設(shè)想在后期盡職調(diào)查以及談判當(dāng)中得到夯實(shí)，就是在投資之前，有一個(gè)非常明確的投后增值服務(wù)的具體計(jì)劃。BPEA EQT在近30年的歷史中總結(jié)出一套專(zhuān)門(mén)的投后管理體系，從被投公司的公司治理，到股東和管理層的利益整合，以及人才的管理等等，并對(duì)所有被投企業(yè)執(zhí)行。

許明茵：首先，高盛會(huì)契合中國(guó)市場(chǎng)需要甄選所投資的行業(yè)。受益于高盛在全球的成長(zhǎng)型投資經(jīng)驗(yàn)和能力，我們能緊跟各國(guó)不同行業(yè)的趨勢(shì)，進(jìn)而深入研究和對(duì)比。我們也密切關(guān)注政策的發(fā)展，以及受支持和重視的行業(yè)。除此之外，我們也會(huì)幫助被投公司分析海外行業(yè)格局，配合它們開(kāi)展并購(gòu)，海外發(fā)展。

林哲瑩：古玉資本主要做產(chǎn)業(yè)背景的成長(zhǎng)性投資，以及PIPE加并購(gòu)，所以投后管理是古玉投資策略必須重視的環(huán)節(jié)之一。古玉絕大多數(shù)投資與創(chuàng)始人有深度結(jié)合的項(xiàng)目，而不僅僅跟投或拿份額。在選擇項(xiàng)目時(shí)，會(huì)首先考慮是否能在投后管理上出手、是否能得到被投企業(yè)實(shí)控人的認(rèn)可。有了創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的深度認(rèn)同和認(rèn)可，我們?cè)谕逗蠊芾砩喜庞谐鍪值目赡?。投資之后的管理出效益，使得投資策略能夠得以保障。

邱中偉：PAG的投后管理主要圍繞四個(gè)方面展開(kāi)：一是梳理投資的企業(yè)戰(zhàn)略，戰(zhàn)略的明確對(duì)于企業(yè)未來(lái)的發(fā)展和增長(zhǎng)有很大的幫助，對(duì)于投資者的收益也會(huì)有提升；二是中國(guó)企業(yè)普遍整體管理能力偏弱，在準(zhǔn)備投資項(xiàng)目之前，對(duì)企業(yè)到底怎樣提升管理會(huì)有一個(gè)明確的想法；三是建立高度市場(chǎng)化的企業(yè)激勵(lì)機(jī)制，以確保投資后，保持股東跟管理團(tuán)隊(duì)利益一致；四是在行業(yè)不斷的并購(gòu)整合，在中國(guó)也能為投資創(chuàng)造出很大的價(jià)值。

分論壇五：新領(lǐng)域新趨勢(shì)

在后特殊狀況時(shí)代及中美博弈的世界新格局下，整個(gè)投資領(lǐng)域發(fā)生了方向性的調(diào)整和變化。GP現(xiàn)在關(guān)注的新領(lǐng)域、新趨勢(shì)有哪些？對(duì)各投資團(tuán)隊(duì)的能力有何挑戰(zhàn)以及如何應(yīng)對(duì)？人民幣基金和美元基金投資領(lǐng)域日益增大，美元基金開(kāi)始大航海時(shí)代，投資人如何看待這一新形勢(shì)？

創(chuàng)世伙伴資本創(chuàng)始合伙人周煒、BAI資本創(chuàng)始及管理合伙人龍宇、紅杉中國(guó)合伙人浦曉燕、德同資本董事長(zhǎng)兼創(chuàng)始主管合伙人邵俊、紅點(diǎn)中國(guó)創(chuàng)始及主管合伙人袁文達(dá)，在該論壇中全面解讀了他們眼中的新領(lǐng)域、新趨勢(shì)和新機(jī)遇。

周煒：CCV目前關(guān)注的新領(lǐng)域新趨勢(shì)有三大方向：智能化、數(shù)字化和國(guó)際化。智能化方面，有三個(gè)領(lǐng)域已達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，包括機(jī)器人各種部件和硬體制造技術(shù)的高端制造、AI技術(shù)在商業(yè)上的應(yīng)用以及自動(dòng)駕駛技術(shù)，可以想象在未來(lái)基于硬件載體全智能化時(shí)代，中國(guó)具有非常明顯的優(yōu)勢(shì)；數(shù)字化方面，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化和元宇宙發(fā)展雖然處于一個(gè)早期階段，但可以看到大的發(fā)展趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，仍需大量投入；國(guó)際化不是一個(gè)具體的方向，而是一個(gè)大趨勢(shì)，可以看到越來(lái)越多優(yōu)秀的中國(guó)企業(yè)和企業(yè)家走出去，并且競(jìng)爭(zhēng)力在全球的創(chuàng)業(yè)者里都是非常領(lǐng)先的。

龍宇：BAI長(zhǎng)期布局“國(guó)際化”投資主題，目前超一半的portfolio有國(guó)際化業(yè)務(wù)收入。今年明顯的觀察是，原來(lái)以美國(guó)硅谷為驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新范式已經(jīng)改變，也不再是“一個(gè)模式”走遍全球。世界呈現(xiàn)出了多元化的創(chuàng)投趨勢(shì)，包括拉美墨西哥、美國(guó)東岸紐約和波士頓在內(nèi)的每一個(gè)新地域都有了新的機(jī)遇。從投資內(nèi)需的角度，BAI主要關(guān)注剛需且有強(qiáng)韌性的行業(yè)，比如消費(fèi)和醫(yī)療健康服務(wù)。以零售消費(fèi)為例，在這個(gè)樸素而歷史悠久的領(lǐng)域，我們要投資有供應(yīng)鏈革新、符合商業(yè)邏輯、價(jià)格合理的企業(yè)，將參照國(guó)際成功投資并購(gòu)案例，用不變的尺子來(lái)衡量中國(guó)標(biāo)的。

浦曉燕：紅杉中國(guó)沿著三個(gè)框架捕捉新趨勢(shì)：第一，關(guān)注底層技術(shù)和原創(chuàng)技術(shù)的變革所帶來(lái)的一些突破；第二，基于數(shù)字化賦能智能制造所帶來(lái)的傳統(tǒng)行業(yè)的業(yè)態(tài)升級(jí)，在這個(gè)過(guò)程中所蘊(yùn)含的一些新機(jī)會(huì)；第三，在下一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的制高點(diǎn)中，能夠幫助中國(guó)企業(yè)構(gòu)建未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的新的技術(shù)或投資領(lǐng)域。

邵?。撼虏牧闲履茉粗獾挠部萍假惖劳?，還有一個(gè)值得關(guān)注的賽道就是新型軟件。我們看到中國(guó)科創(chuàng)板除了擁抱硬科技，也越來(lái)越接受和支持新型企業(yè)服務(wù)軟件公司。未來(lái)在中國(guó)本土市場(chǎng)能夠打開(kāi)一個(gè)資本市場(chǎng)通路以支持這些新型軟件公司，我認(rèn)為這跟我們現(xiàn)在講的硬核科技同等重要，因?yàn)槿绻櫞耸П?，整個(gè)企業(yè)效率國(guó)產(chǎn)替代無(wú)法形成一個(gè)閉環(huán)。

袁文達(dá)：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，AI賦能，以及新能源新材料是紅點(diǎn)中國(guó)目前重點(diǎn)關(guān)注的三個(gè)投資領(lǐng)域。此外，人才將是未來(lái)一個(gè)爭(zhēng)奪的重點(diǎn)，我感覺(jué)很多硅谷的創(chuàng)業(yè)者還是非常希望能夠回國(guó)尋找創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)，但具體要看中美關(guān)系未來(lái)的走勢(shì)，我們團(tuán)隊(duì)也將與美國(guó)紅點(diǎn)保持溝通，交流學(xué)習(xí)成功的投資項(xiàng)目，更多的為中國(guó)創(chuàng)業(yè)者做好增值服務(wù)。

分論壇六：案例分享

回顧過(guò)去30年，中國(guó)私募股權(quán)投資從懵懂稚嫩到成熟理性，涌現(xiàn)出了一大批具有代表性的、推動(dòng)行業(yè)及社會(huì)發(fā)展的成功案例。經(jīng)歷了3年特殊狀況，有哪些過(guò)往成功投資案例的經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌蚪梃b？CVCA特邀業(yè)內(nèi)知名投資人，從交易背景、風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)、投后管理等方面全方位回顧投資案例過(guò)程，總結(jié)和分享投資案例中的策略性思考。

百勝中國(guó)和分眾傳媒均為消費(fèi)細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)。本次高峰論壇CVCA特邀春華資本集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO胡祖六、方源資本董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官唐葵，為大家回顧他們投資百勝中國(guó)、分眾傳媒的整個(gè)過(guò)程，并分享他們對(duì)于案例的總結(jié)與思考。高鵠資本創(chuàng)始人、管理合伙人金明作為案例提問(wèn)者從交易背景、風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)、投后管理等幾個(gè)方面進(jìn)行了提問(wèn)。

胡祖六：春華成立伊始，行業(yè)組就對(duì)大消費(fèi)零售行業(yè)進(jìn)行了系統(tǒng)性梳理研究，并在餐飲服務(wù)的細(xì)分領(lǐng)域做過(guò)深入盡職調(diào)查，而百勝中國(guó)一直都在“雷達(dá)屏幕”上。我們此前也跟百勝集團(tuán)總部董事會(huì)與管理層及中國(guó)高管團(tuán)隊(duì)建立了良好的相互認(rèn)知和信任，所以當(dāng)投資機(jī)會(huì)最終到來(lái)的時(shí)候，我們已經(jīng)做好了充分的準(zhǔn)備，并為交易創(chuàng)造了有利的條件。

“投資百勝中國(guó)對(duì)我們的啟示之一就是，作為投資人，無(wú)論你心目中理想的交易方案如何，但不能單方面固執(zhí)己見(jiàn)，最終還是要跟企業(yè)達(dá)成一種戰(zhàn)略目標(biāo)與利益的良好匹配。在百勝集團(tuán)的分拆交易上，可以說(shuō)春華充分理解并尊重對(duì)方的目標(biāo)與意圖，在談判過(guò)程中，有效地配合，幫助他們實(shí)現(xiàn)既定的目標(biāo)，在此基礎(chǔ)上就可以做成一個(gè)交易。我覺(jué)得這是PE投資與企業(yè)實(shí)現(xiàn)共贏的一種良好方式。”

唐葵：方源資本在分眾傳媒私有化的項(xiàng)目上跟蹤了很久。我們從分眾傳媒美國(guó)上市之前就與其建立了深厚關(guān)系，非常欣賞其商業(yè)運(yùn)作模式。雖然分眾傳媒在納斯達(dá)克成功上市，但股價(jià)大起大落，這反映了國(guó)外市場(chǎng)對(duì)其業(yè)務(wù)不太熟悉，對(duì)基本面沒(méi)有足夠的理解。同時(shí)海外股市又往往受到外部環(huán)境和輿論影響，對(duì)中國(guó)宏觀風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)中國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)放大了擔(dān)心。我們由于此前的投資接觸了江總，對(duì)他本人十分熟悉，也很敬佩他的創(chuàng)業(yè)精神和經(jīng)營(yíng)能力，當(dāng)渾水報(bào)告導(dǎo)致股價(jià)大跌之后，我們立刻與江總溝通，并開(kāi)始了私有化進(jìn)程。

“中國(guó)消費(fèi)的崛起有目共睹，而廣告業(yè)是消費(fèi)的代表行業(yè)之一。分眾傳媒通過(guò)精準(zhǔn)媒體投放的商業(yè)模式，成為樓宇廣告的龍頭企業(yè)，抓住了中國(guó)大量核心消費(fèi)群體。從宏觀的需求和它的商業(yè)模式來(lái)說(shuō)，是非常有吸引力的?！?

中華股權(quán)投資協(xié)會(huì)（CVCA）始終通過(guò)積極的對(duì)話機(jī)制，增進(jìn)國(guó)內(nèi)及國(guó)際間LP與GP、PE/VC投資者與政府及創(chuàng)業(yè)者的交流，不斷為推動(dòng)行業(yè)的發(fā)展做出努力。成立20年以來(lái)，CVCA對(duì)中國(guó)PE/VC行業(yè)發(fā)展的影響作用與日俱增，現(xiàn)已有上百家會(huì)員且會(huì)員數(shù)量仍在穩(wěn)定增加。未來(lái)，CVCA繼續(xù)努力，積極發(fā)揮會(huì)員作用，為支持中國(guó)PE/VC行業(yè)的健康、可持續(xù)發(fā)展做出不懈努力。