扭虧為盈 京東工業(yè)再度沖刺港交所

時(shí)隔一年半，9月30日，京東工業(yè)向港交所更新招股說(shuō)明書(shū)，擬主板掛牌上市。

2023年3月，京東工業(yè)首次遞交了招股書(shū)，彼時(shí)的京東工業(yè)還處于連續(xù)虧損狀態(tài)，2021年和2022年凈虧損分別為12.6億元、12.7億元。記者注意到，最新提交的招股資料顯示，京東工業(yè)從2023年下半年開(kāi)始已經(jīng)進(jìn)入盈利狀態(tài)，2023年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)480萬(wàn)元（其中2023年上半年凈虧損1.9億元）、2024年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.9億元。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心主任曹磊表示，京東工業(yè)作為中國(guó)MRO（非生產(chǎn)原料性質(zhì)的工業(yè)用品）采購(gòu)服務(wù)市場(chǎng)的“后來(lái)者”，其重啟IPO備受市場(chǎng)關(guān)注。京東工業(yè)在首次遞交招股說(shuō)明書(shū)后，經(jīng)過(guò)一年半的籌備與調(diào)整，再次向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，顯示了其對(duì)資本市場(chǎng)的信心與決心。

此前為何虧損？

其實(shí)京東工業(yè)并非一直處于虧損狀態(tài)，根據(jù)2023年3月提交的招股資料顯示，2020年至2022年京東工業(yè)的總收入分別為68.0億元、103.5億元、141.3億元；2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.4億元、2021年和2022年分別為凈虧損12.6億元、12.7億元。最新的招股資料顯示，京東工業(yè)在2023年和2024年上半年已經(jīng)處于盈利狀態(tài)。

綜合京東工業(yè)兩次遞交的招股書(shū)資料可以看到，從2020年到2023年京東工業(yè)的毛利率一直比較平穩(wěn)。兩頭的2020年和2023年都是盈利的，為何在2021年和2022年會(huì)出現(xiàn)如此大的凈虧損呢？

招股資料顯示，2020年至2023年京東工業(yè)的營(yíng)業(yè)成本分別為54.2億元、84.2億元、115.9億元和145.4億元，毛利率分別為20.3%、18.6%、18.0%和16.1%。2023年上半年和2024年上半年，京東工業(yè)的營(yíng)業(yè)成本分別為58.9億元和71.6億元，毛利率分別為17.8%和16.9%。

營(yíng)業(yè)成本之外，還有履約開(kāi)支、銷(xiāo)售及市場(chǎng)推廣開(kāi)支、研發(fā)開(kāi)支、一般及行政開(kāi)支等。

仔細(xì)觀察可以發(fā)現(xiàn)，在2021年京東工業(yè)的一般及行政開(kāi)支突然大幅提高，2021年、2022年和2023年上半年，京東工業(yè)的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)較大。

招股書(shū)顯示，2020年至2023年京東工業(yè)一般及行政開(kāi)支分別為4631.5萬(wàn)元、7.8億元、1.4億元和3.1億元，分別占到總收入的0.7%、7.5%、1.0%和1.8%?？梢钥吹?，京東工業(yè)2021年的一般及行政開(kāi)支從絕對(duì)值和占比上都比其他年度高出不少，這筆巨額的開(kāi)支究竟指向何處？

京東工業(yè)在招股書(shū)中表示，一般及行政開(kāi)支在2022年大幅下降主要是因?yàn)楣煞蓍_(kāi)支大幅減少。記者翻閱招股資料發(fā)現(xiàn)，2021年這筆大額的一般及行政開(kāi)支指向一筆對(duì)劉強(qiáng)東的股份酬金開(kāi)支，在2021年度京東工業(yè)對(duì)非執(zhí)行董事劉強(qiáng)東授予了高達(dá)6.8億元的股份酬金開(kāi)支。

相關(guān)資料顯示，京東工業(yè)自2017年7月成為京東集團(tuán)的獨(dú)立業(yè)務(wù)單位，運(yùn)營(yíng)工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)業(yè)務(wù)。京東工業(yè)第一次提交招股書(shū)之前，2023年3月京東工業(yè)完成了B輪融資。最新的招股資料顯示，京東集團(tuán)（由劉強(qiáng)東控制）通過(guò)子公司間接持有京東工業(yè)約19.4億股股份的權(quán)益，約占京東工業(yè)已發(fā)行股本總額的78.84%。

另外，劉強(qiáng)東控制的Max I&P Limited公司還持有已經(jīng)歸屬劉強(qiáng)東的股份獎(jiǎng)勵(lì)約9063萬(wàn)股（授出日期加權(quán)平均公允價(jià)值為1.18美元每股），約占京東工業(yè)已發(fā)行股本總額的3.68%。

招股資料顯示，京東工業(yè)從2021年開(kāi)始采納股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并且2021年授出的限制性股份單位于授出日期立即歸屬，但自2022年授出股份期權(quán)通常計(jì)劃于1—6年內(nèi)歸屬。

此外還可以看到，影響京東工業(yè)凈利潤(rùn)的還有可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股公允價(jià)值的變動(dòng)。2021年、2022年和2023年，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)分別為9.2億元、19.2億元和5.3億元，分別占到總收入的8.9%、13.6%和3.1%。2023年上半年和2024年上半年可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)分別為4.7億元和908萬(wàn)元，分別占到總收入的6.6%和0.1%。

京東工業(yè)在招股書(shū)中表示，經(jīng)調(diào)整盈利通過(guò)撇出管理層認(rèn)為并不能反映公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的項(xiàng)目的潛在影響，為不同期間及不同公司經(jīng)營(yíng)情況的對(duì)比提供了便利。京東工業(yè)將經(jīng)調(diào)整盈利定義為不包括股份支付開(kāi)支及可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)的來(lái)自持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的年內(nèi)盈利。

2020年至2023年，京東工業(yè)經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)分別為4.4億元、5.0億元、7.1億元和9.0億元。2023年上半年和2024年上半年經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)分別為4.1億元和5.15億元。

京東工業(yè)面臨挑戰(zhàn)

根據(jù)招股書(shū)中披露，京東工業(yè)此次IPO募集所得資金凈額將主要用于進(jìn)一步增強(qiáng)工業(yè)供應(yīng)鏈能力；跨地域的業(yè)務(wù)擴(kuò)張；潛在戰(zhàn)略投資或收購(gòu)；以及用作一般公司用途及營(yíng)運(yùn)資金需要。

京東工業(yè)從2017年開(kāi)始專注MRO采購(gòu)服務(wù)的供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)業(yè)務(wù)。

據(jù)灼識(shí)咨詢的報(bào)告顯示，中國(guó)引領(lǐng)全球供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)，在2023年擁有10.9萬(wàn)億元的全球最大市場(chǎng)規(guī)模。但中國(guó)供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)的數(shù)字化滲透率在2023年僅為5.9%，預(yù)計(jì)2028年將達(dá)到8.5%。

近幾年，中國(guó)工業(yè)品B2B電商交易規(guī)模保持了快速增長(zhǎng)，工業(yè)品電商也頗受資本市場(chǎng)關(guān)注。據(jù)“電數(shù)寶”電商大數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，2022年至今中國(guó)工業(yè)品電商領(lǐng)域有18家平臺(tái)獲得融資，融資總金額約69.7億元，被投資方包括螞蟻工廠、歐冶工業(yè)品、粵淘淘商城、震坤行、易買(mǎi)工品等。

曹磊指出，京東工業(yè)作為工業(yè)品電商的“后來(lái)者”，其市場(chǎng)規(guī)模和增長(zhǎng)潛力巨大，但卻仍面臨包括傳統(tǒng)工業(yè)品分銷(xiāo)商、其他工業(yè)品電商平臺(tái)、大型綜合電商平臺(tái)以及國(guó)際工業(yè)品電商巨頭等對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)。

招股書(shū)顯示，2020年至2023年京東工業(yè)的總收入分別為68.0億元、103.5億元、141.3億元和173.4億元。2021年至2023年京東工業(yè)營(yíng)業(yè)收入的復(fù)合年增長(zhǎng)率為29.4%。但隨著規(guī)模的擴(kuò)大，2021年至2023年京東工業(yè)營(yíng)業(yè)收入的年同比增速是在下降的。

從收入構(gòu)成來(lái)看，京東工業(yè)的收入分為商品銷(xiāo)售收入和服務(wù)收入兩大部分。2020至2023年京東工業(yè)的商品銷(xiāo)售收入分別為62.3億元、94.7億元、129.4億元和161.2億元；服務(wù)收入分別為5.7億元、8.7億元、12.0億元和12.2億元。從收入占比來(lái)看，2020年至2023年商品收入占總收入的比重分別為91.7%、91.6%、91.5%和93.0%；服務(wù)收入占總收入的比重分別為8.3%、8.4%、8.5%和7.0%。

可以看到，過(guò)去幾年京東工業(yè)商品銷(xiāo)售收入占比一直在九成以上，并且占比還有擴(kuò)大的趨勢(shì)，而服務(wù)收入的占比有下滑的趨勢(shì)。仔細(xì)查看招股書(shū)資料可以看到，京東的服務(wù)收入分為交易平臺(tái)服務(wù)收入和廣告及其他服務(wù)收入兩個(gè)部分，其中廣告及其他服務(wù)收入占總收入的比重一直比較穩(wěn)定，交易平臺(tái)服務(wù)收入則有逐年下滑趨勢(shì)，2021年至2023年交易平臺(tái)服務(wù)收入占總收入的比重分別為4.9%、4.6%和3.2%；2023年上半年和2024年上半年的數(shù)據(jù)分別為4.2%和2.3%。

另外，京東工業(yè)的毛利率也有下滑的趨勢(shì)。2020年至2023年京東工業(yè)毛利率分別為20.3%、18.6%、18.0%和16.1%。2023年上半年和2024年上半年的毛利率分別為17.8%和16.9%。

營(yíng)業(yè)收入增速、交易平臺(tái)服務(wù)收入以及毛利率等問(wèn)題，或都是京東工業(yè)未來(lái)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)。不過(guò)，根據(jù)灼識(shí)咨詢的報(bào)告顯示，京東工業(yè)已經(jīng)成為中國(guó)MRO采購(gòu)服務(wù)市場(chǎng)的最大參與者，按照2023年的交易額計(jì)算，京東工業(yè)排名市場(chǎng)第一，規(guī)模是第二名的2倍。

“為保持自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，京東工業(yè)需要加強(qiáng)供應(yīng)鏈整合與優(yōu)化、提升用戶體驗(yàn)與服務(wù)水平、拓展產(chǎn)品線與增值服務(wù)、加強(qiáng)品牌建設(shè)與市場(chǎng)推廣以及持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)投入?！辈芾谶€指出，工業(yè)品電商未來(lái)將呈現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、智能化趨勢(shì)明顯、全球化布局加速、供應(yīng)鏈整合與優(yōu)化加強(qiáng)、用戶體驗(yàn)與服務(wù)水平提升以及品牌建設(shè)與市場(chǎng)推廣加強(qiáng)等發(fā)展趨勢(shì)。這些趨勢(shì)將推動(dòng)工業(yè)品電商行業(yè)的快速發(fā)展和變革，為行業(yè)內(nèi)的企業(yè)帶來(lái)前所未有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。