阿里Q2營(yíng)收同比增5% 提升貨幣化率仍是關(guān)鍵

11月15日，阿里巴巴（NYSE：BABA、HKEX：9988）發(fā)布2025財(cái)年Q2財(cái)報(bào)（截至9月30日）。財(cái)報(bào)顯示，該季度營(yíng)收為2365.03億元，同比增長(zhǎng)5%。凈利潤(rùn)為435.47億元，同比增長(zhǎng)63%；不按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，凈利潤(rùn)為365.18億元，同比下滑9%。（注：阿里巴巴財(cái)年與自然年不同步，每年4月1日開(kāi)始，至第二年3月31日結(jié)束）。

阿里巴巴方面表示，7—9月，淘天訂單量同比雙位數(shù)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)線上GMV增長(zhǎng)，88VIP會(huì)員數(shù)持續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)至4600萬(wàn)元。今年雙十一期間，淘寶天貓GMV實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，買家數(shù)量創(chuàng)歷史新高。

“今年雙十一業(yè)績(jī)表現(xiàn)超出了預(yù)期?！卑⒗锇桶图瘓F(tuán)CEO吳泳銘進(jìn)一步表示，這既是阿里堅(jiān)持“用戶為先”和投入商家生態(tài)建設(shè)形成的正循環(huán)，也標(biāo)志行業(yè)回歸價(jià)值導(dǎo)向的新起點(diǎn)。

不過(guò)資本市場(chǎng)更多關(guān)注阿里巴巴如何持續(xù)提升貨幣化率（take rate）以及與面向商家推出的“全站推”的最新進(jìn)展。雙十一開(kāi)幕之前，阿里巴巴集團(tuán)副總裁吳嘉接受媒體記者采訪時(shí)稱：“在過(guò)去的9月，約有5000多萬(wàn)商品使用全站推?！?/p>

“電商進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，各電商平臺(tái)很難在總交易額和用戶數(shù)上有實(shí)質(zhì)突破，就會(huì)更關(guān)心賺錢效率，是否能有效提升貨幣化率對(duì)阿里巴巴很關(guān)鍵。”接近資本市場(chǎng)人士認(rèn)為。國(guó)信證券統(tǒng)計(jì)的電商2023年貨幣化率情況顯示，2023年抖音電商的貨幣化率飆高至9%，拼多多貨幣化率超過(guò)了4.5%，淘寶天貓的貨幣化率約為3.77%。

淘天現(xiàn)“反彈跡象”

阿里CEO吳泳銘親自掌舵淘天集團(tuán)之后，淘天加速商業(yè)化是重中之重。從本季財(cái)報(bào)看，淘天有反彈跡象。

作為核心電商業(yè)務(wù)，淘天集團(tuán)2025財(cái)年Q2營(yíng)收為989.94億元，較上年同期976.54億元增長(zhǎng)1%；其中，淘天集團(tuán)的客戶管理收入703.64億元，同比增長(zhǎng)2%；自營(yíng)及其他收入為226.44億元，較上年同期的239億元降低5%；中國(guó)批發(fā)業(yè)務(wù)營(yíng)收59.86億元，同比增長(zhǎng)18%。

其中客戶管理收入（CMR），從上年同期的686.61億元增長(zhǎng)至703.64億元。同比增長(zhǎng)2%，高于上個(gè)季度的1%。

2025財(cái)年Q1，淘天線上GMV仍呈高位數(shù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，客戶管理收入同比僅增長(zhǎng)1%，部分被貨幣化率下降所抵消?！敖酉聛?lái)淘寶貨幣化率的優(yōu)化將成為淘天系統(tǒng)改革的重中之重?！彼急尕?cái)經(jīng)作者仝志斌認(rèn)為，“相比上一個(gè)財(cái)季，CMR與GMV增速差縮小，淘天開(kāi)始反彈。”

具體到其他業(yè)務(wù)板塊，阿里智能云Q2營(yíng)收為296 .1億元，同比增長(zhǎng)7%。經(jīng)調(diào)整EBITA為26.61億元，較上年同期的14億元增長(zhǎng)89%。

阿里方面表示，增長(zhǎng)主要受到包括AI相關(guān)產(chǎn)品在內(nèi)的公共云產(chǎn)品的收入雙位數(shù)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，部分被逐步降低利潤(rùn)率較低的項(xiàng)目式合約類收入并專注于高質(zhì)量收入而導(dǎo)致的非公共云收入下降所抵消。

國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)Q2營(yíng)收為316.72億元，較上年同期的245.11億元增長(zhǎng)29%。其中來(lái)自國(guó)際零售商業(yè)收入為256.18億元，同比增長(zhǎng)35%，主要受來(lái)自速賣通Choice和Trendyol的收入增長(zhǎng)所驅(qū)動(dòng)。

談到未來(lái)云業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率，吳泳銘特別表示，要考慮AI這個(gè)變量，把眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)。吳泳銘還特別提到了通義千問(wèn)模型的API token持續(xù)降價(jià)?！翱梢园呀祪r(jià)理解為促進(jìn)用戶增長(zhǎng)，或者說(shuō)獲取更多用戶的手段?！痹谄淇磥?lái)，更多新用戶會(huì)因?yàn)榻祪r(jià)來(lái)使用他們的模型。從而帶動(dòng)使用阿里其他的云產(chǎn)品，比如計(jì)算、存儲(chǔ)或者數(shù)據(jù)庫(kù)等。

“全站推”被寄予厚望

資本市場(chǎng)更關(guān)注阿里巴巴的盈利，作為有效工具的“全站推”被寄予厚望。在業(yè)績(jī)發(fā)布后的分析師電話會(huì)上，分析師罕見(jiàn)地一致表現(xiàn)出對(duì)“全站推”的密切關(guān)注。

在2025財(cái)年Q1財(cái)報(bào)電話會(huì)上，吳泳銘曾表示，從這個(gè)季度開(kāi)始，針對(duì)提高貨幣化率和商業(yè)化措施會(huì)開(kāi)始加速。據(jù)其介紹，這些措施主要包括直播、百億補(bǔ)貼等新產(chǎn)品形態(tài)變現(xiàn)，全站推廣全面上線，以及淘寶、閑魚平臺(tái)向商家征收千分之六的基礎(chǔ)軟件服務(wù)費(fèi)。

今年4月，阿里媽媽面向淘系商家推出全新的營(yíng)銷工具“全站推”。據(jù)阿里媽媽相關(guān)負(fù)責(zé)人樹(shù)羊介紹，“全站推廣”最大的不同在于將淘系免費(fèi)和付費(fèi)流量池打通，以付免聯(lián)動(dòng)的形式助力商家實(shí)現(xiàn)確定的ROI（投資回報(bào)率）。

“通過(guò)投放‘全站推’，商家能在淘系實(shí)現(xiàn)確定的ROI，有可能進(jìn)一步推動(dòng)商家在淘寶的投入，幫助其實(shí)現(xiàn)更多收入，提升貨幣化率?！币晃毁Y本市場(chǎng)人士表示。

以拼多多為例，“全站推”極大地推動(dòng)了平臺(tái)的變現(xiàn)效率。民生證券研報(bào)顯示，2022年第二季度推出“全站推廣”工具前，拼多多只拿出20%的站內(nèi)流量用于交易， “全站推廣”推出后，拼多多商業(yè)化進(jìn)一步提速，2021年拼多多貨幣化率為3.6%，而據(jù)海豚投研測(cè)算，2023年Q3拼多多主站廣告和傭金綜合變現(xiàn)率提升至4.7%。

資本市場(chǎng)似乎有理由相信，同樣的上升會(huì)在淘天再次上演。不過(guò)目前阿里管理層仍對(duì)“全站推”的進(jìn)展與效果持謹(jǐn)慎低調(diào)態(tài)度。

阿里巴巴CFO徐宏回應(yīng)分析師提問(wèn)時(shí)表示，公司整體商業(yè)化率開(kāi)始變得相對(duì)穩(wěn)定，主要因素包括，開(kāi)始收千分之六的軟件服務(wù)費(fèi)，以及“全站推”進(jìn)一步滲透。其透露接下來(lái)會(huì)繼續(xù)提高“全站推”的滲透速度。

公開(kāi)信息顯示，今年8月，“全站推”向淘寶和天貓商家全量開(kāi)放。有案例顯示，以淘工廠某農(nóng)副食品為例，在新品冷啟后，店鋪商品上架第4天投放全站推廣，5天搜索訪客增長(zhǎng)80%，推薦訪客增長(zhǎng)3000%，搜索排名快速上升。

關(guān)于全站推的最新進(jìn)展，雙十一開(kāi)幕之前，吳嘉接受記者采訪時(shí)表示，目前還處于幫商家把生意做起來(lái)的階段，因此非?？粗厝就芌OI的達(dá)成率?！敖?jīng)過(guò)全量投放和雙十一的實(shí)戰(zhàn)，全站推的效果究竟如何，下一個(gè)財(cái)季會(huì)有更清晰的反映?！鄙鲜鲑Y本市場(chǎng)人士表示，現(xiàn)在還需要給阿里巴巴一些耐心與時(shí)間。